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5、国(guo)际市场方面：经济增(zeng)速预期下调，“对等关税”影响下，棉花出口受到影响，叠加全球棉(mian)花部分主产(chan)国丰产预期，棉价(jia)上行(xing)难度较大。依(yi)据USDA6月报(bao)，2025/26年度全球棉花产量同比下降，需求同比(bi)增加，供需差同比收窄，但市场对此认可程度较低，预(yu)计2025/26年度全球棉花产量或(huo)同比基本持(chi)平。需求端(duan)，在地(di)缘冲突不断、经济(ji)增速预期下调、“对等关税”仍然存在等影响下，全球棉花需(xu)求量预计将环比下调。全球棉(mian)花供需层面并不足以支撑棉价上行(xing)。美国方面，本年度美棉种植面(mian)积降(jiang)幅较大(da)，但目前为止，受干旱影响美棉面积(ji)占比较低，美棉优(you)良率(lv)高于去年收割时期水平，本年度美棉最终(zhong)产量预计(ji)同比基本(ben)持平。美棉出口方面，预计2025/26年度美(mei)棉出口较去年低基数有一定上调，但仍低于过去(qu)5年(nian)均值水平，整体供需格局来看，2025/26年度美棉库销比预(yu)计为30.5%，较去年(nian)同比下降(jiang)，但仍(reng)高于过去10年均值水平（27.4%），从(cong)基本面角度(du)看，本年度供需格局略好于上一年度，但好转幅度有限(xian)。展望未(wei)来(lai)，除(chu)供需层面外，宏观层面也有一定扰动，美联储年内(nei)降(jiang)息次(ci)数是否(fou)如(ru)预期般为两次、美国对外关(guan)税谈判进度如何、全球地缘冲突未来将(jiang)如(ru)何演绎等均是潜在影响因素。综合来看，预计2025/26年度ICE美棉期价重心较上半年略有上移，但(dan)幅度(du)有限，整体仍(reng)以(yi)区间运行来(lai)看，关注宏(hong)观及天气扰动。

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⚑ 大势研判和核心逻辑：展望7月，市场可能会呈现指数突破上行🥦🤬🩱，科技非银等进攻性板块占优的格局。从基本面的角度来看，财政指数的发力和消费的韧性🤬👠🥕，使得二季度总需求增速进一步边际改善🍉🍉👄，使得即将到来的中报业绩期👚👢👜，在科技、消费、中游制造领域均存在业绩边际改善的可能💗🍇，半年报披露窗口期成为A股有利的上行动力👅。尽管高频数据显示出口下半年承压，但是预计在积极财政政策的支持下🥭💌，预计下半年总需求仍将保持平稳，经济出现衰退或显著下行的可能性较低💯😈💯🍎。在流动性和增量资金方面🩳💌💌，目前利率仍处于较低水平，资产荒趋势依然存在。上半年🥦🥿，无论是基金净值还是个股的涨幅中位数均达到正5%左右🥬，进一步积累了今年的赚钱效应💞🍍💘，这为指数后续突破上行💞、触发关键正反馈效应创造了有利条件😡🍇👙，类似现象在2020年也出现过，我们称之为牛市阶段II🧄💌🥔。风格方面🌽🍑💓，从当前景气趋势和产业趋势来看，7月科技风格占优的可能性较大🤍。

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5 月集成(cheng)電(diàn)(dian)路齣(chū)口金額(é)衕(tòng)比(bi)增(zeng)幅(fu)擴(kuò)大，進(jìn)口金額衕比增幅收窄(zhai)，噹(dāng)月(yue)貿(mào)易逆差收窄。5 月集成電路齣口金額爲(wèi) 168.58億(yì)美元，噹(dang)月衕比增幅擴大 13.21 箇(gè)百分點(diǎn)至 33.43%，纍(léi)計(jì)衕比增幅擴大 4.00 箇百分(fen)點至 17.50%，三箇月(yue)滾(gǔn)動(dòng)衕比增幅擴大 4.64 箇百分點至 20.51%；5 月集成電路進口金額(e)爲 336.69 億美元，噹月衕比增幅收窄 2.23 箇百分點(dian)至8.87%，纍計衕比增幅擴大 0.70 箇百分點至 6.10%，三箇月滾動衕比增幅擴大 1.50 箇百分點至 7.84%。噹月貿易逆差環(huán)比收窄 12.66%至 168.12 億美元。

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中(zhong)国人民银行(xing)货币(bi)政策委员会召开2025年第二季度例会。会议研究了(le)下阶(jie)段货币政策主要思路，建议加(jia)大货币(bi)政策调控强度，提高货(huo)币(bi)政策调控前瞻性、针对性、有效性，根据国内外经济金融形势和金(jin)融市场运行情(qing)况，灵活(huo)把握政策(ce)实施的力度和节奏。保持流动性(xing)充裕，引导金融机构加大货币信(xin)贷投放力度，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目(mu)标相匹配(pei)。强化(hua)央(yang)行政策利率引导，完(wan)善市场化利率(lv)形成传导机制，发挥市场利率(lv)定价自(zi)律机制作用，加强利率(lv)政策执(zhi)行和监督。推动社会综合融资成本下降。从宏观审慎的角度观察(cha)、评估债市运(yun)行情况，关注长期收(shou)益率的变化。畅通货币政策(ce)传导机制，提高资金使用效(xiao)率(lv)，防范资金空转。增强外汇市场韧性，稳定市场预期，防范汇(hui)率(lv)超调风险，保持人民币(bi)汇率在合理均衡水平上的基本(ben)稳定。

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1、美国银行将中国宏(hong)桥2025-26年(nian)收益预期上调22-25%，主要基于以下因素：2025年铝价(jia)上涨(zhang)至2.02万元人民币(bi)/吨，2026年铝价可能上涨至2.05万元人民(min)币/吨；氧化铝价格上涨至3300元人民币/吨。因此，美国银行将中(zhong)国宏桥目标价从16港元提高到20港元。

2、沒(méi)有人(ren)明確(què)提齣(chū)要他們(men)(men)退齣，包括何小(xiao)鵬(péng)。但 “改革隻能聽(tīng)(ting)一(yi)箇(gè)(ge)人的”。“有睏(kùn)難(nán)就會(huì)有分歧，每匹馬(mǎ)(ma)可(ke)能都有自己的(de)方曏(xiǎng)，但昰(shì)分開(kāi)拉肎(kěn)定昰死，隻有一匹馬帶(dài)頭(tóu)才有生機(jī)”。何(he)濤(tāo)説(shuō)。