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► 估(gu)值：高分红AH溢价视角下125%是阈值，科技互联网龙头与ROE基(ji)本匹(pi)配，但部分新消费估值较高。今年以来中国(guo)经济整体仍需(xu)修复、但结(jie)构有亮点的宏观环(huan)境(jing)，这些(xie)亮点恰恰都在港股，例如AI相关的科技互联网迎来了估值修复，部分新消费板块更是(shi)突破了传统消费领域估值思路的“束缚”。我们认为判断港股估值不能“一蹴而就”。首先高分红板(ban)块(kuai)，通过AH溢价视角考虑到港股通个人和公募投资者(zhe)需要支付至少20%红利税，AH溢价收敛至125%（100%/0.8），这部分投资者在(zai)A股与港股买分红资产就没有差异(yi)了，近期AH溢价也(ye)曾(ceng)一度突破127%的低位但触及(ji)后有所反弹。而科技互联网与新(xin)消费(fei)对比盈利ROE视角看，按这一比例看(kan)估值已经合理。

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截至目前，還(hái)有4傢(jiā)券商仍在(zai)交易所排隊(duì)IPO讅(shěn)覈(hé)，分彆(biè)昰(shì)財(cái)信證券(quan)、華(huá)龍(lóng)證券、東(dōng)莞證(zheng)券、渤海證券(quan)。上述擬(nǐ)上市券商(shang)衕(tòng)樣(yàng)在2023年初從(cóng)證監(jiān)會(huì)IPO讅(shen)覈(he)序(xu)列(lie)“平迻(yí)”至滬(hù)深交易所進(jìn)行註冊(cè)製讅覈。

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展望后市，随着关键点位(wei)突破，股指仍有空间。可淡化指数，重视成(cheng)长(zhang)。2025年中国(guo)股市估值逻辑在内不在外，根本动(dong)力来自中国产业创新的不断涌现与股市(shi)贴现率的系统性降低，推动增量入市。外部局势的缓和，更强化了内部确定性逻辑的延展。因(yin)此，判断7月底之前股(gu)市仍有(you)上(shang)升空间。

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