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我们在中期策略报告中描述了本轮市场进入牛市阶段II🍇🍎🥬，逻辑跟此前几次不同。对于权重指数的逻辑是消灭高内在回报率股票💞，引发A股估值重估。2025年中国经济进入真正意义上的新常态👢💌，总需求增速结束三年低迷和下行👝🍄🥒🥔，进入增速稳定波动率降低的新时代🥑🥔👄，A股自由现金流收益率不断提升。而2018年以来，在经济结构调整和资产荒的大背景下👝😡💕👝，无风险利率持续下行💗🍆，此后银行股股息率相对无风险利率利差收敛🥑，以及沪深300非金融建筑的自由现金流和SIRR相对无风险利率利差收敛下行对应的就是估值的提升💯🥬。据估算，沪深300指数总市值增幅在17~58%之间。此外，本轮增量资金的正反馈机制，不仅会对市场走势产生显著影响，也会对市场风格的演变起到关键作用👛。这个逻辑之下，高质量类股票可能会估值修复和提升空间更大💖，是重要的选股方向

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李敏表示，当前资本市(shi)场呈现一些新(xin)特点，资本市场的主要功能由融资转变为重组(zu)，并购是解决内卷、实现融资、实现(xian)减持的(de)重要手段，中国千亿上市公司(si)无一不是伴随并购而产生的。并(bing)购一定(ding)是基于长期主义，基于上市公司(si)的能力圈范围(wei)，基于并购标的(de)的竞争优势。

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那么此时，市场选择的共性特征，就是在那个时代盈利增速相对较高🩰👗，同时还因为渗透率较低从而具有较大空间的行业和赛道🍏🍊。牛市阶段II，容易出现增量资金的正反馈和资金的“抱团”，资金正反馈和抱团的方向一定是当时空间相对最大👘🩰，成长性最好，不容易受到估值约束的行业，也就是说，就算估值因为资金行为出现一定程度的泡沫化是“可以理解”的。因此，我们也说🍍，牛市阶段II市场往往会选择当时的主线或者赛道进行投资。

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闭环迭代🥕，将“Bad Case”转化为“数据资产”👘😠。当模型在升级过程中出现“Bad Case”时，PromptPilot 构建的闭环优化体系便会发挥作用🍍💗。它鼓励用户将问题案例转化为宝贵的数据资产，每一个被标记的优化样本都将成为推动模型持续进化的动力 。

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1、本周(zhou)公募调研选股(gu)策略和私募调研跟踪策略获取正超额收益。公募调研选股策略相对中证800获得超额收益0.40%，私募调研跟踪策略(lve)相对中证800获得超额收益0.79%。

2、近日，中国证监会官网集中发布了5份行政处罚决定书，均指向中介机构🍌🍊👅🍏💖。其中1份是处罚律师事务所🍇🥬，4份是处罚会计师事务所，涉及3家会计所🥒😡，合计罚没律所、会计所和个人2862万元。