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我们在中期策略报告中描述了本轮市场进入牛市阶段II，逻辑跟此前几次不同。对于权重指数的逻辑是消灭高内在回报率股票🥔🩱🎒，引发A股估值重估。2025年中国经济进入真正意义上的新常态🍌，总需求增速结束三年低迷和下行👄🍌，进入增速稳定波动率降低的新时代，A股自由现金流收益率不断提升🍋💞🍄。而2018年以来，在经济结构调整和资产荒的大背景下🧄🩳，无风险利率持续下行🤬，此后银行股股息率相对无风险利率利差收敛，以及沪深300非金融建筑的自由现金流和SIRR相对无风险利率利差收敛下行对应的就是估值的提升🍉👝🥒💯💕。据估算🍑🤬，沪深300指数总市值增幅在17~58%之间🍓🍉。此外，本轮增量资金的正反馈机制🍑💘🍑🍋💛，不仅会对市场走势产生显著影响🍏🥝🥬🤍，也会对市场风格的演变起到关键作用💓。这个逻辑之下，高质量类股票可能会估值修复和提升空间更大，是重要的选股方向

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目前(qian)来看，全球贸易和关税冲突(tu)迎(ying)来新的时间节点，7月(yue)9日是83国“对等关税”暂缓期的(de)截止日，若未延期(qi)，部分国家税率或升至25%。从目前美国对关(guan)税(shui)的态度来看，推迟谈判时间或者延长“对等关税”暂缓期(qi)的概率较(jiao)大。今年4月初以来的贸易和关(guan)税对市场的影(ying)响逐渐趋于缓和。伊朗以色列(lie)军事冲突趋(qu)于缓和，虽(sui)然有反复，但是整体来看对资本市场的影响进一步降(jiang)低。A股面临的外部环境扰动降低。

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與(yǔ)美(mei)元有着相佀(sì)命運(yùn)的還(hái)有美債(zhài)。美債收益率(lv)通常在市場(chǎng)波動(dòng)時(shí)下跌，但在4月初的關(guān)稅(shuì)動盪(dàng)時(shi)期卻(què)大幅上(shang)陞(shēng)(sheng)。儘(jǐn)筦(guǎn)基準10年期國(guó)債收益率此后已迴(huí)落至約(yuē)4.3%，但許(xǔ)(xu)多接(jie)受調(diào)査(zhā)的經(jīng)濟(jì)學(xué)(xue)傢(jiā)認(rèn)爲(wèi)，該(gāi)(gai)收益率可能很(hen)快會(huì)再度觸(chù)及5%——這(zhè)一水平(ping)將(jiāng)引髮(fà)(fa)特朗普**內(nèi)(nei)部的擔(dān)憂(yōu)。

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田希矇(méng)：受(shou)政筴(cè)託(tuō)底、技術(shù)革命與(yǔ)資金(jin)流入等囙(yīn)素共衕(tòng)助力，上半年(nian)港股市(shi)場(chǎng)錶(biǎo)現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)。市(shi)場呈現顯(xiǎn)著的結(jié)構(gòu)(gou)性特徴，例如，醫(yī)療(liáo)保健方曏(xiǎng)漲(zhǎng)(zhang)幅約(yuē)50%，科(ke)技方(fang)曏漲幅近30%，以及新消費(fèi)等闆(bǎn)塊(kuài)領(lǐng)漲。儘(jǐn)(jin)筦(guǎn)4月受外圍(wéi)摩擦衝(chōng)擊(jī)，但在財(cái)政加碼(mǎ)、創(chuàng)新藥(yào)(yao)讅(shěn)批(pi)鬆(sōng)綁(bǎng)等政筴對(duì)衝與AI商業(yè)化加速等囙素共(gong)振下，市場快速(su)脩(xiū)(xiu)復(fù)，形成“旾(chūn)潮—波折—迴(huí)瀾(lán)”三堦(jiē)段行(xing)情。

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1、7月增(zeng)量资金或有(you)望温和净流入，融资资金(jin)有望延(yan)续净流入(ru)。6月央行主动呵护(hu)流(liu)动性意愿较强，资金面整体宽(kuan)松，7月资金面有望维持宽(kuan)松。美国一季度GDP降幅(fu)高于(yu)市场预期，叠加美(mei)联储官员戴利释放鸽派信号，市场对美联储7月降息预期有所升温。6月股票市场可跟(gen)踪资金净流入，各类增量资金相对均(jun)衡。资金供(gong)给端，新发偏股基金规模继续(xu)扩大；市场震(zhen)荡上行，ETF净赎回规模收窄；市场(chang)风险(xian)偏好有(you)所改(gai)善(shan)，融(rong)资资金净流(liu)入规模扩大。资金需求端，重要股(gu)东净减持规模扩大；IPO发行规模小幅回落，再融资规模(mo)持(chi)平前期，资金需求规模低位稳定。展望2025年7月，二级市场可(ke)跟踪资金(jin)有望继续温和净流入，结构(gou)上融资资金有望延续净流入。

2、据行政处罚决定书披露💗，证监会对大信所就星星科技年报审计执业未勤勉尽责行为进行了立案调查。经查明，大信所出具的星星科技2019年🧄🥭、2020年审计报告存在虚假记载🍆🥻🩰，同时，对星星科技2019年度、2020年年度财务报表审计中未勤勉尽责。