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CTA 策略：今年上半年中证商品期货指数下挫 0.16%🍆🍈，以震荡走势为主，4 月上旬因关税政策的冲击出现快速下行。五大细分板块走势分化明显，贵金属板块强势上涨🥝💓👜，黑色建材和能源化工板块显著下行。CTA 因子收益分化明显，持仓因子最强，波动率因子最弱👜😻💕。CTA 产品中，年初至今 CTA 策略指数上涨 2.96%，各子策略全部获利，累计收益率：CTA 套利 >CTA 复合 >CTA 趋势。展望下半年🥕🥒🍍🧡，在美联储降息的大周期中，CTA 策略仍保持着较为有利的市场运行环境🥬🥔🧄👝😠，关税谈判和海外政策的不确定性仍然存在😻💗，市场波动率有望放大😻，CTA 趋势策略环境中性偏强👝🧄，推荐配置，并且中短周期策略的配置价值依然更高🍈；CTA 套利策略环境中性偏强，推荐配置🥑。

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⚑风格与行(xing)业(ye)配置思路：风格方面，7月市场风格可能整体偏大盘风格为主，成长价值或相对均衡。具体来说，第一(yi)，从历(li)史来(lai)看，近十年7月市场风格相对均衡，大盘风格(ge)略占优。第二，外部流动性方面，7月将公布(bu)的通胀和就(jiu)业数据可能(neng)导致市场对美联储降息预期形成修正，对短期市场(chang)或有扰动。第三，央行季度例会提到“用(yong)好用足存量政(zheng)策，加力(li)实施增量政策”，关注7月政治(zhi)局会议的表(biao)述(shu)变化。第(di)四，市(shi)场(chang)交易和增量资金层(ceng)面，近期在以伊冲突缓和后，A股权重板块上涨，市(shi)场风险偏好(hao)整体回暖。行业选择层面，展望7月份，中旬(xun)会迎来上市公司(si)业绩预告(gao)披露高峰，超预期和悲观业绩预(yu)期落地都是下一(yi)个阶段A股的(de)重点布局方向。我们参考工业企业盈利、库存(cun)阶段、行(xing)业景气度等多个维度判断业绩修复的领域。结合中观景气、盈(ying)利能力、筹码分(fen)布、估值、交易、周期阶段和赛道价值等多个维度，本期推荐关注电子（半导体）、机械（自(zi)动化设备）、医药生物（化学制(zhi)药）、国防军工、有色金属（工业金属、贵金属、小金属）、计算机等。赛道选择层面，7月重点关(guan)注五大具(ju)备边际改善的赛道：固态电池、国产(chan)算力、非银金融、国防军工(gong)、创新药。

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2、政策动态：上(shang)半年降准降息落(luo)地，5月(yue)8日(ri)，下调7天期逆(ni)回购操作利率10个基点至1.4%，带动(dong)LPR同步下行10BP。5月15日(ri)，下调存款准备(bei)金率0.5个百分点，预计向市场释放长期流动性约1万亿元，此次降准后，金融机构加权平均存款准(zhun)备金率将从6.6%降至6.2%。MLF的政策利(li)率属性完全淡出。MLF作(zuo)为一种基础货币(bi)投放工具，功能(neng)定位(wei)更加清晰，与(yu)其他各期限工具一同构成央行流动性工具体(ti)系。一季度例会提出“择机降准降息”，明确政策方向并引发市场(chang)对落地时点的关注；二季度例会则提出“根据国内外经济金融形势(shi)和金融(rong)市场运(yun)行情况，灵活把握政策实施的力(li)度和节奏”。在(zai)货币政策(ce)支持性立(li)场不变的基调下，更加强(qiang)调灵活调整。

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1、唐晨：从风险溢价来看，恒生指数相对10年期中国国债利率的风险溢价约为8%，相对10年期美债利率的风险溢(yi)价约为5%。从市盈率来看，港股预测(ce)市盈(ying)率为10.6倍，处(chu)于过去十年(nian)间35%分位数。

2、7月9日是83国“对等关税”暂缓期的截止日，若未延期👅，部分国家税率或升至25%👗。从目前美国对关税的态度来看🍉🥬😡，推迟谈判时间或者延长“对等关税”暂缓期的概率较大。中美“对等关税”暂缓期截止日是8月12日，目前仍处在谈判关键期，若未能突破分歧，关税战可能存在反复