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1． 高失业率和低通(tong)胀率(lv)阶(jie)段（2020年(nian)—2021年2月）。在该框架(jia)发布前后，美联储面对(dui)的是疫情导致的低通胀和高失业率。在该框(kuang)架指导下，美联储在2020年9月的议息会议上(shang)表示，在劳动力市场状况达到最(zui)大就业水平之前，维持零利率是合适的；并且表示只(zhi)有在通(tong)胀回(hui)到目标水平、失业率回到(dao)充分就业水平这两个(ge)条件同(tong)时满足，且低收入(ru)弱势(shi)群体实现充分就业时才会结束零利率。这实际上已经改变了美(mei)联储一贯的政策轨迹——在达到这些目标时政策利率应接近其长期均衡水平，而不是仍然维持在零附近。在疫情发生后的(de)一段时间内通胀虽上升但(dan)仍低于2%，并且确实存在供应链受阻(zu)的情况，这使得美联储认为(wei)通胀压力将随供给改善而缓解(jie)。而当时的失业率虽下(xia)降(jiang)但仍高于自然失业率，因(yin)此增加整体就业(ye)成为美(mei)联储货币政策的(de)首要目标。除了该框架的作用，美联储严重低估通胀的幅度和持续性也进(jin)一步(bu)加(jia)重了其货币(bi)政策反应的滞后性。

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