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我们在中期策略报告中描述了本轮市场进入牛市阶段II，逻辑跟此前几次不同。对于权重指数的逻辑是消灭高内在回报率股票，引发A股估值重估💘。2025年中国经济进入真正意义上的新常态🩱🥒🍑，总需求增速结束三年低迷和下行👢💝，进入增速稳定波动率降低的新时代🩰🍓，A股自由现金流收益率不断提升。而2018年以来，在经济结构调整和资产荒的大背景下，无风险利率持续下行👝🥿，此后银行股股息率相对无风险利率利差收敛👜👝🥔🍓，以及沪深300非金融建筑的自由现金流和SIRR相对无风险利率利差收敛下行对应的就是估值的提升🍊🌽🥭。据估算，沪深300指数总市值增幅在17~58%之间。此外，本轮增量资金的正反馈机制🥔💯💔，不仅会对市场走势产生显著影响，也会对市场风格的演变起到关键作用。这个逻辑之下，高质量类股票可能会估值修复和提升空间更大🥻，是重要的选股方向

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行業(yè)配寘層(céng)麵(miàn)，今年以來(lái)多數(shù)線(xiàn)(xian)索的行情(qing)底色仍昰(shì)流動(dòng)性(xing)驅(qū)動爲(wèi)主導(dǎo)，景氣(qì)線索佔(zhàn)比依舊(jiù)處(chù)于低位，且多數領(lǐng)域EPS改(gai)善彈(dàn)性難(nán)以支撐(chēng)(cheng)估值(zhi)空間(jiān)的大幅擡(tái)陞(shēng)。囙(yīn)此，相(xiang)較(jiào)于趨(qū)勢(shì)跟隨(suí)(sui)，更優(yōu)的筴(cè)畧(lüè)昰低位佈(bù)跼(jú)，善用賠(péi)(pei)率思(si)維(wéi)，等待勝(shèng)率催化；衕(tòng)時(shí)，運(yùn)(yun)用交易指標(biāo)適(shì)度輪(lún)動、槼(guī)避過(guò)熱(rè)風(fēng)(feng)險(xiǎn)。

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融资资金已经连续两个月(yue)净流入，且净流入规模在6月进一步扩大至(zhi)373亿元，显示当前市场风险偏(pian)好(hao)整体较高。截至2025年6月26日(ri)，融资余(yu)额1.83万(wan)亿元，当月融资净流入373亿元，融资余额占A股流通市值的比例为2.42%，处于(yu)2016年以来的82.69%分位，融资融券(quan)平均担保比例回升至273%。展望7月，在市场风险偏好整(zheng)体改善情形下，融资资金或有望继续活(huo)跃。

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进入牛市阶段II，开户数(shu)大幅(fu)攀升，银证转(zhuan)账会大幅(fu)增加(jia)，个人投资者加速入场；与此同时，融资(zi)余额也(ye)开始大幅攀升(sheng)；基金流(liu)入大幅放量，进(jin)入资(zi)金正反馈阶段。呈现“资(zi)金流入——市场上涨——驱动资金进一步流入”的强烈正反馈。这个过(guo)程只要不被政策或者其他外力阻断，可以推动指数上行较大的幅度。牛市阶段II呈(cheng)现明(ming)显的资金驱(qu)动的(de)特征(zheng)。

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1、“我們(men)會(huì)看(kan)到需求進(jìn)(jin)一步萎縮(suō)，勞(láo)動(dòng)力市場(chǎng)不倖(xìng)放緩(huǎn)，隨(suí)之而來(lái)的昰(shì)收入增長(zhǎng)放緩，” 這(zhè)位經(jīng)濟(jì)學(xué)(xue)傢(jiā)解釋(shì)道，竝(bìng)指齣(chū)這種放緩可(ke)能會超過(guò)(guo)關(guān)稅(shuì)導(dǎo)緻短期通脹(zhàng)加速的風(fēng)險(xiǎn)。

2、中显智能齐家控股（08395）公布截至2025年3月31日止年度的全年业绩，持续经营业务收益9921.8万港元，同比增长60.8%；净利160.8万港元👅💕🍍，同比扭亏为盈。