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從(cóng)估值方麵(miàn)來(lái)看，Wind數(shù)據(jù)顯(xiǎn)示，截至週四（6月26日）收盤(pán)，化工ETF（516020）標(biāo)的指(zhi)數細(xì)分化工指數市淨(jìng)率爲(wèi)1.89倍，位于近10年來9.61%分位點(diǎn)的低位，中長(zhǎng)期配寘性價(jià)比凸顯。

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“避险资产似(shi)乎(hu)是瑞郎和黄金。事实(shi)上，美(mei)国看起来像一个(ge)新兴市场，政策不确(que)定性导致风险溢(yi)价上升，推动长期(qi)债券收益率走高并压低货币价值(zhi)，”得克萨斯大学奥(ao)斯汀分校的经济学(xue)家(jia)Saroj Bhattarai表示。

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（一(yi)）氧化铝：随着利润修复，前期减产产能逐步(bu)复产，叠加新(xin)投产投(tou)放顺利，将陆续看到库存和现(xian)货拐点，2025 年氧化铝预计过剩 250 万吨(dun)，下(xia)半年预计将重回过剩逻辑。未来的博弈点(dian)或更多在于矿价(jia)底部(bu)。在几内亚事件之前，我们倾向于(yu) 60 美金作为矿价的底部(bu)，因为从成本和历(li)史出(chu)矿价(jia)格来看，60 美(mei)金矿企仍有出矿意愿，但 60 美(mei)金之下可能会触及部分几内亚高成本项(xiang)目和非几内亚矿石的成本，引发矿石供应收缩。但几内亚事件后，矿石止跌小幅回升后再度僵持，由于事件落地进度、对于(yu)企业成本的增加等信息不透明(ming)，矿价底部有不确定性，对应氧化铝底部需要谨慎。此(ci)外短期仓(cang)单仍在去化且实际量级或低于公布数量，需要关注仓单回升的节(jie)点。预计主力(li)合约运行(xing)区间 2600-3000 元 / 吨（区间下沿看矿价(jia)）。

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我們(men)也可以通過(guò)基金季報(bào)的(de)方式分析國(guó)內(nèi)公募基金港股持倉(cāng)的偏好與(yǔ)縯(yǎn)變(biàn)。截至一季度末，內地主動(dòng)偏股型基金港股持倉佔(zhàn)(zhan)其(qi)股票投資市值比例已經(jīng)陞(shēng)至30.8%的歷(lì)史新高。攷(kǎo)慮(lǜ)到基金名稱(chēng)不帶(dài)“港股”的投資比例不得超(chao)過50%，后續(xù)這(zhè)部分投資者的(de)“子(zi)彈(dàn)”可(ke)能沒(méi)有想的(de)那麼(me)多。

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1、美国一季度实际GDP年化季环比终值(zhi) -0.5%，预(yu)期 -0.2%，初(chu)值 -0.2%，降(jiang)幅高于市(shi)场预期，叠加美联储官员戴利释放鸽(ge)派信号(hao)，市(shi)场(chang)对美(mei)联储7月降息预(yu)期有所升温。往后去看，关税(shui)的(de)影响在美国通胀和增长数据可能逐渐得到(dao)体现，在美(mei)国重要经济(ji)数据出(chu)炉前后(hou)，市(shi)场将修正对美联储9月的降息预期，或增大美元指数、美债收益率(lv)的(de)波动，从(cong)而构成对A股(gu)的阶段性扰动。但考虑到美国(guo)经济增长放(fang)缓趋势，下半年美联储(chu)重启降息概率仍(reng)较大。

2、（1）宏观层面：IMF 下调全球经济增速🥾🌽，特朗普关税背景下通胀和贸易摩擦风险不容忽视🥿🥑👚。预计 2025 年下半年宏观不确定较大，需要密切关注美国对等关税动态。美联储将延续降息👢💕，但是通胀和贸易摩擦背景下降息过程或将较为波折🍊👄💓，国内政策面以稳为主，经济数据短期呈现韧性，但也需要动态关注后续出口回落的风险。（2）供应层面：近年来全球铜矿生产扰动不断🍌💗👢🍑，结合铜矿企业的产量指引🥿🍅👛，预计 2025 年全球铜矿供应增量 37 万吨🍓，同比增长 1.63%。同时🍏🤬🥾👚，2025 和 2026 年全球将迎来铜冶炼产能快速扩张期，冶炼加工费或持续处于低位🍄🍋🍍。由于废铜流入冶炼端比例增加🍇，预计 2025 年中国和全球精铜产量分别增长 10.1% 和 2.66%🍒🥥🧄🥿🩱。