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结合细分领域中观指标来看，受益于行业供需改善，面板价格小幅回暖，光学光电子业绩有望持续👢；算力需求持续高景气🍆👙💔🥥，中高端芯片需求旺盛🧅，存储器供不应求，价格大幅上涨👢💕🥿🎒🍊，DDR4价格季环比超150%，4月中国半导体销售额同比趋势向上、5月集成电路产量及出口量攀升💗🎒🥾，半导体中报业绩有望延续较高增长👜。二季度通讯器材零售同比持续较高速增长🍋👞🥑，预计智能手机出货量边际回暖，消费电子盈利或边际改善🎒。5G用户渗透率提升与云计算业务扩张🍍，1-5月电信主营业务收入同比增幅持续扩大，运营商盈利有望保持稳健增长。伴随AI应用商业化加速落地，信创与国产替代加速🥒😈，1-4月软件产业利润同比增幅扩大至14.2%，叠加低基数效应🍇💝，二季度盈利或超预期。

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6月偏股类公(gong)募基金发行规模明(ming)显回升(sheng)，6月主动与(yu)被动(dong)偏股基金发行份额(e)451亿(yi)份，较5月前值295亿份继续回升。2025年5月(yue)，股票(piao)型公(gong)募基金份额25年4月末减少462亿份，混合型基金份(fen)额减少265亿份，二者合计(ji)减少(shao)727亿份。考虑到当月新成立份额后，估算5月偏股类老基金净赎回1022亿份，净赎回比例为(wei)1.56%。6月ETF净赎回(hui)100亿份，对应净流出203亿元。

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特朗普4月初公布了所(suo)谓的“对等关税”范围广泛且极(ji)具惩罚性，引发了对美国(guo)经济衰退的担忧，并催生了特朗普试图通过美元贬(bian)值来提振(zhen)国内(nei)制造业的猜测。

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田希蒙：Wind数据显(xian)示，截至(zhi)6月27日，恒生指数市(shi)盈率（TTM）为10.7倍，市净(jing)率为1.17倍，绝对估值处于全(quan)球洼地。横向对比，恒生(sheng)指数的(de)市盈率显著低于标普500指数的27.5倍，恒生科技指数的市盈率也远低于(yu)纳斯达(da)克指数的34.8倍(bei)。从行业层面来(lai)看，港股通互联网和(he)港股通医疗板块因AI商业化加速(su)和创(chuang)新药产业发展，估值快(kuai)速修复，银行、电信等高股息资产(chan)表现也不错。尽管部分板块经(jing)历上(shang)涨(zhang)后估值回归历(li)史中枢，但港股整体仍处于“资金盛+资产荒”的结构性(xing)行情中。

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1、唐晨：一是关税问题🍉，在90天暂停到期后可能存在不确定性🥦💞🍊；二是全球债市潜在的风险事件🤍💝👗🍏，因为港股的重要的估值锚仍是美债收益率；三是若产业层面释放价值的过程阶段性低于预期，会造成一定的估值收缩；四是减持与再融资😠😻👅🥑🍊。

2、往后去看(kan)，7月(yue)将(jiang)公布(bu)的6月就业和通(tong)胀数据(ju)很(hen)关键，将(jiang)直接影响(xiang)市场对美联(lian)储(chu)7月(yue)的降息预期（7月30日），或许(xu)关税政策(ce)的影响将会有(you)所显(xian)现。目前市(shi)场对7月的降息预期不是很高，所以可能还(hai)是要边走(zou)边(bian)看。如(ru)果通胀超预期上行，则可能使得降(jiang)息预(yu)期推迟，导致美债收益率(lv)出现阶段性上行；如果就业人数远不及预期，则可能使得降息预期进一步提升，从而引致美债收益率下行。需要(yao)关(guan)注(zhu)7月(yue)降息预期变化对市场的扰动。