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► 私(si)人信用持续收缩+政策“有所保(bao)留”，使得整体信用(yong)周期(qi)难以大(da)幅扩张，导致(zhi)市场底部有支撑，但上行空间也受限。当前中国信用(yong)周期的核心困境(jing)在于(yu)，回报与成本倒挂的(de)情况下，私人(ren)部门的信(xin)用收缩仍在(zai)延续。背后的原因，并非是钱不够多或利率的绝对(dui)水平不够低，而是在相对差(cha)距上居民和企业感受的回报预期低于成本，即私(si)人部门面临(lin)的融资(zi)成本(ben)与回报(bao)依然倒挂，抑制了私人部门主动加(jia)杠杆的意愿。解决之道，相比单纯降低成本（利率已经很低且流动性(xing)十分充裕），更有效手段(duan)是提高回报预期，这需靠(kao)外力干(gan)预（财政逆周期(qi)调节）或新增长点（AI科技与新消费）的出现。从(cong)这个框架出发，不难理解去(qu)年9月底以(yi)来市(shi)场表现的脉络：一方面，市场(chang)之(zhi)所以能企(qi)稳反弹且底部(bu)不断抬升，是因为上述(shu)两个层面积极变化：924后财政发力对冲了(le)私人部门持续(xu)的信用收缩(suo)，以及春节后AI突破(po)带来新的投资方向。但另一方面，市场之所以屡次冲高回落，是因为预期每次过度亢奋且(qie)政策“有所保留”，使得信用周期没有彻底走出收缩。

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特朗普的低税收🍊🍈、高关税政策原本被预期将推高通胀并降低美联储降息可能性，这些因素本应推动美元在2025年保持强势🥒。然而现实截然相反🍌🩳，美元指数录得自2005年以来最差的年初表现。

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2、“以身(shen)犯险嘛。” 何(he)涛也(ye)想过最恶劣的情况(kuang)，“多少人 ‘限高’ 了”，但他觉得(de)一(yi)定要做(zuo)，“我这人喜欢冒(mao)险”。他总(zong)结自己(ji)，“前十几年过得太顺利了，当然也有一点点不如意”。如果人生还需要做什么(me)——当然不会再加入另一家公司——那还是创业(ye)，且要自己(ji)做一号位。