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2021年11月到2022年2月，美國(guó)通(tong)脹(zhàng)水平在超過(guò)2%之后繼(jì)續(xù)上陞(shēng)（PCEPI達(dá)到6.6%，CPI達到7.9%）。衕(tòng)期失業(yè)率(lv)在低于自然失業率之后繼續下降到3.8%歷(lì)史低點(diǎn)(dian)，竝(bìng)且通脹的主要驅(qū)動(dòng)囙(yīn)素從(cóng)供給(gěi)麵(miàn)迅速轉化爲(wèi)(wei)需求麵，強(qiáng)勁(jìn)的總需求超過了總供給竝導(dǎo)緻通脹率上(shang)陞到(dao)四十年(nian)來(lái)最高點。這(zhè)也意味着寬(kuān)鬆(sōng)貨(huò)幣(bì)政筴(cè)在通脹上陞中的作用(yong)越來越大(da)。若昰(shì)基于初始框架，美聯(lián)(lian)儲(chǔ)可能在2021年鞦(qiū)季即開(kāi)始加息，竝完全有(you)可能減(jiǎn)緩(huǎn)通脹陞幅(fu)。但根據(jù)現(xiàn)有框架，通脹水(shui)平在長(zhǎng)期低于2%之(zhi)后，需要讓(ràng)其在一段(duan)時(shí)間(jiān)(jian)內(nèi)適(shì)度高于(yu)2%以達到平均爲2%的目標(biāo)。

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按照日程安排，2025年欧洲央行中央银行论坛将于6月30日至7月2日在葡萄牙度假胜地辛特拉举行🥻💟，这一与美联储主办的杰克逊霍尔年会齐名的央行盛会，每年都会吸引无数央行官员、经济学家和民间学者一同参与，共同把脉全球经济与货币政策的走向🥦🍓。

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1😡🥒🥒🥔、宏观。海外方面💔🌽👡，2025年最大的不稳定因素和交易焦点在于“特朗普交易”💕🍊👿，特朗普因素从预期走向现实给市场的反馈感强于其他🍉。笔者认为特朗普政策的影响在于三方面🥝😠🍏，一是😻🍉💔，加征关税阴影下，美铜持续且大幅溢价下正吸引全球其他地区铜源源不断运往美国，美国一年铜消耗大概160万吨左右💘💖💘，进口铜约70万吨💖🍆👜👿，运往美铜市场的量级无法估算，但对全球其他市场的影响在逐渐显现，最显著的LME铜持续去库由贴水转为大幅升水格局🍒🍌💟🤍，国内也出现精铜和废铜紧张的现象，但若美铜进口量级在百万吨以内，站在全年的角度对全球供求平衡表影响有限🩳👝🥔，关注美国232调查结果出台后美铜表现💔；二是，美极端的关税政策导致美国乃至全球的经济增速下调，美国滞涨风险不能排除🥕，三季度经济数据可能逐步显现，而IMF等国际组织也将全球经济增速下调，而铜“博士”与全球经济息息相关🥻🤬🌽，这也意味着铜需求增速也有可能出现下滑🥒🍈；三是💋💓🧅，特朗普**主导下全球地缘政治恶化局面未能有效收缩反而在扩散，俄乌谈判形成拉锯战，中东局势正日益混乱，地缘政治风险扩散也意味着对全球经济产生不利影响。国内方面，国内经济“稳增长”依然是主旋律😈🩲，基建和制造业投资保持韧性，但地产投资持续拖累🍄🥝，消费者信心偏弱，且抢出口力度开始减弱，因此三季度仍存在着较大压力，此时政策预期及落地（或证伪）可能成为国内品种交易的一部分🥕🩰🍌💟。

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