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我们在中期策略报告中描述了本轮市场进入牛市阶段II，逻辑跟此前几次不同👄💞🥔💘👚。对于权重指数的逻辑是消灭高内在回报率股票🎒🥬，引发A股估值重估👠🌽💓🥒。2025年中国经济进入真正意义上的新常态，总需求增速结束三年低迷和下行，进入增速稳定波动率降低的新时代，A股自由现金流收益率不断提升🥾👛🍅。而2018年以来🍋💛👡😈，在经济结构调整和资产荒的大背景下，无风险利率持续下行🧄，此后银行股股息率相对无风险利率利差收敛，以及沪深300非金融建筑的自由现金流和SIRR相对无风险利率利差收敛下行对应的就是估值的提升👘👠👙。据估算，沪深300指数总市值增幅在17~58%之间🥑💌🩲。此外，本轮增量资金的正反馈机制，不仅会对市场走势产生显著影响，也会对市场风格的演变起到关键作用。这个逻辑之下，高质量类股票可能会估值修复和提升空间更大😠👚👠👛🤍，是重要的选股方向

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⚑ 6月重要政策(ce)梳理：据不完全统计，截止6月25日，6月重要(yao)政策约148个。具体来看，1）总量政策方面，促消费相关政策延(yan)续发力，重点关注以旧换新、文化旅游消费等领(ling)域。其中，多地出台政策推动家电、汽车等大宗(zong)消费相关更(geng)新升级政策。2）资本(ben)市场方面(mian)，资(zi)本(ben)市场(chang)高质量(liang)发展以及金(jin)融支持(chi)消费科创类政策频发，6月18日，在(zai)陆家嘴金融论坛上，央行，证监会(hui)，金融监管总局发布了一篮(lan)子金融举措与措施，积极(ji)推动金融开放合作以及高质(zhi)量(liang)发展。3）产业政策(ce)方面，6月政策围绕新质生产力，医药(yao)生物等持续发布。

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8、中國(guó)人民銀(yín)行6月27日更新的非銀行支付機(jī)構(gòu)重大事項(xiàng)變(biàn)更許(xǔ)可信(xin)息公示顯(xiǎn)示，衕(tòng)意(yi)拉卡拉支付股份有限公司主要(yao)股東(dōng)聯(lián)想控股股份有限公司持股比(bi)例由(you)26.54%降至23.54%。

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總檯(tái)記(jì)者(zhe)李健南：伊朗官員(yuán)錶(biǎo)(biao)示，本次塟(zàng)禮(lǐ)除了紀(jì)唸(niàn)(nian)在以伊衝(chōng)突中的死難(nán)(nan)者之(zhi)外，一方麵(miàn)昰(shì)體(tǐ)現(xiàn)伊朗人民對(duì)美國(guó)咊(hé)以色列侵畧(lüè)伊朗行逕(jìng)的(de)控訴(sù)，另一方(fang)麵昰展(zhan)現伊朗內(nèi)部的糰(tuán)結(jié)，這(zhè)種糰(tuan)結昰伊朗觝(dǐ)禦(yù)外敵(dí)入(ru)侵的重(zhong)要力(li)量。

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1、短期金融搭台，成长唱戏。海外AI算力产业链继续演绎景气行情，稳定币主题🍎、国防军工是弹性较高的方向。新消费和创新药6月30日后可能有反弹。高股息资产中期估值重估是趋势🍋🎒，待短期市场关注度回落后，仍是配置机会。中期结构观点不变：A股重回结构牛，仍依赖科技产业趋势突破🍏💔。看好三个宏大叙事强相关资产，黄金、稀土和国防军工💔💔👙🍄。战略看好港股是潜在牛市中的领涨市场。

2、总结来看，政策的“有限发力”与科技和新消费等新增长点的“局部拉动”🎒🥔，都使得信用周期不致再度收缩但也难以转化为全局性的修复👚🥔👜。对市场和资产而言，过剩流动性的“资金盛”与有限回报的“资产荒”，导致整体指数难有趋势性机会而区间震荡的结构性行情。这种行情在历史上并不鲜见🥝，例如中国市场1）2012-2014年期间😠，**控制整体债务水平，但支持高成长性的新兴产业发展，国内移动互联网领域投资高速增长，因此虽然指数整体震荡🩳🤬🍊，但由智能手机产业所引领的TMT板块🍉🥿，如消费电子💯🥿🎒、计算机与传媒等大涨😈；2）2019年4月-2020年1月😠，**强调降低企业杠杆率🥻，不过在中美贸易摩擦背景下，国产替代兴起，高端制造为代表的成长板块👚👠🍇💓，如半导体💗🤬🧡、电子与新能源等走强。