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3、观点。上半年特朗普交易以(yi)及美(mei)铜溢(yi)价持续影响全球铜市，美铜带动全球铜贸易格局转变(bian)，成为本轮行情的引擎。另一(yi)方面，国内供需两旺格局，成为高铜价(jia)延续的关键(jian)，一是在价差(cha)扭曲下，国内进口严重(zhong)亏损，国内精铜和废铜预期供给(gei)减少，去库格局下现货支撑逐渐(jian)显(xian)现；二是，国内(nei)铜精矿供给与精铜产出呈现“跷跷(qiao)板”效应，中(zhong)长期矛盾难(nan)解(jie)，也成为多头倚仗，做多(duo)铜价实际再给矿端(duan)超额利润，激励铜矿产出的(de)同时，但(dan)也加大了终端的风险。下半(ban)年也要关注三(san)个方(fang)面，一是，LME库存持续去化会不(bu)会(hui)引(yin)发挤仓风险？笔者认为，这种风险存在但概率不大，但高(gao)升水风险不容忽视，主要在于美(mei)铜(tong)吸铜但(dan)并不影响(xiang)全球(qiu)供需格(ge)局，只是时间上的(de)错配，下半年要反而担心LME逆季节性累库的(de)风险。二是Comex铜是否持续高溢价？高溢价源于关税的不确定性，若铜进口关税(shui)确定，无论是否加征(zheng)关(guan)税则意味着溢(yi)价的消失(shi)，美(mei)232调查结果可能(neng)是重要的时间节点。三是，国内精铜和废铜进口(kou)双降引起铜紧(jin)张局面，面临再(zai)次补(bu)库，是否通过价格上涨实现进口窗口打开？国内出口窗口打开(kai)本身也是需求阶段性减弱(ruo)，不接受高价位的表现。综合来看，铜市场再次面临上有需(xu)求压(ya)力，下有供给支撑的局面，价格可能仍会呈现宽(kuan)幅震荡(dang)局面，投资者需要关注的是波段(duan)以及由(you)宏观或地缘触发的波动。下半年预计LME价格在8800~10500美元/吨之(zhi)间波(bo)动，沪铜价格区间在72000~84000元/吨；关注(zhu)两个时(shi)间(jian)节点：一是(shi)7月中旬前后(hou)，美国232调查公布结果；二是9月下旬或10月上旬(xun)，淡(dan)旺季交(jiao)替，“故事”容易证伪时段。

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