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然而单纯计算交易占比的缺陷比较明显，毕竟无法回答“多高算高”的问题。因此我们进一步计算了这一成交占比2024年以来的历史分位以及对比了这一占比与其流通市值比港股主板市值的情况。我们看到包括港股新消费、创新药🥿😈、非银与互联网等板块均在去年924至今触及过100%的分位数，并且在触及100%分位数后往往也对应着成交与市值对比的阶段性高点。以港股非银板块为例，去年924政策转向后这一板块交易占比快速触及100%分位后集中度明显下滑🌽，不过近期受“稳定币”等事件因素驱动再次快速抬升。

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战略上，去年10月以来震荡市的特征有：估值位置偏低、上市公司盈利偏(pian)弱、政策基(ji)调积极、各类主题机会(hui)活跃，与(yu)2013年至2014年中和2019年的震(zhen)荡市类似，后续有(you)望迎来全(quan)面(mian)牛市。但战术层(ceng)面，对比之前震荡市升级为全面牛市临界点（2014年7月和2020年7月）的催化因素，现在宏观高频数据和新增政策的催化并不明显(xian)，突破前(qian)可能还需要震(zhen)荡一段时间。2014年(nian)7月突破后(hou)的(de)牛市，事(shi)后来看并不是盈利的(de)牛市。但(dan)在指数(shu)刚突(tu)破的2014年7月，经济指标出现了连续多个月的持续反弹，比如2014年4月至7月的PMI持续反(fan)弹(dan)。与此同时，更重要的是2014年二季度，房地产政策明显转向积极，全国各地放开限购。2020年7月突破后形成的牛市，是盈利很强的牛市，2018年至2019年(nian)是上市公司(si)ROE下降期，2020年疫情冲击的一季度是(shi)盈利阶(jie)段(duan)性(xing)低点，二季度(du)开始盈利快速上行。对(dui)应的宏观指标（比如PMI）也(ye)从2020年疫(yi)情后(hou)持续上行。

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國(guó)(guo)泰海通證券錶(biǎo)示，2025年(nian)中國股市估值邏(luó)(luo)輯(jí)在內(nèi)不在外，根本動(dòng)力來(lái)自中國産(chǎn)業(yè)創(chuàng)新的不斷(duàn)湧(yǒng)現(xiàn)與(yǔ)股市貼(tiē)(tie)現率(lv)的係(xì)統(tǒng)性降低，推動增量入市。而外部跼(jú)勢(shì)的緩(huǎn)咊(hé)，更強(qiáng)化了內部確(què)定性邏輯的延展。囙(yīn)此，判斷7月底之前股市仍有上陞(shēng)空間(jiān)。

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投资者年初对美股配置创纪录新高，受强劲经济和人工智能押注鼓舞。然而这种乐观情绪在几个月内几乎完全消失，先是中国初创公司DeepSeek挑战美国在AI竞赛中的主导地位，随后特朗普关税引发经济衰退担忧。

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1、展望7月，市场可能会呈现指数突破(po)上(shang)行，科技非银等进(jin)攻性板块(kuai)占(zhan)优的格局。从基本(ben)面的角(jiao)度来看，财政指数的发力和消费的(de)韧性，使得二季度总需求增速进一步边(bian)际(ji)改善，使得(de)即将到来的中报业绩期，在科技、消费、中游制造领域均存在(zai)业绩边际(ji)改善的可能，半年报披露窗口期成为A股有利的上(shang)行动力。尽(jin)管高频数据显示出口下半年承压，但是预(yu)计在积极财政政策的支持下，预计下半年总需求仍将保持平稳，经(jing)济出现(xian)衰退或显著下行的可能性较低。在流动性(xing)和增量资金方面，目前利率仍处(chu)于较低水平，资产荒趋势依然存(cun)在。上半年，无论是基(ji)金(jin)净值(zhi)还(hai)是个股的涨幅中位(wei)数均达到正5%左右(you)，进(jin)一步积(ji)累了今年的赚钱效应，这为指数后续突破上行、触发关键正(zheng)反馈效应(ying)创造了有利(li)条件，类似现象在2020年也出(chu)现过，我们称之为牛市阶(jie)段II。风(feng)格方面，从当前景气趋势和产业趋(qu)势来看，7月(yue)科技风格占优的可能性较大。

2、我對(duì)安全邊(biān)際(jì)的理(li)解昰(shì)對公司的理解度而不昰股票短期的價(jià)格波動(dòng)(dong)。對一箇(gè)偉(wěi)大公司而言，有時(shí)候一點(diǎn)(dian)點價格差彆(biè)10年后看都不昰事，但囙(yīn)爲(wèi)差那(na)點價(jia)格而錯(cuò)過(guò)一箇好公司就可能昰大事了。