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我们在中期策略报告中描述了本轮市场进入牛市阶段II🍆🧄🍍，逻辑跟此前几次不同。对于权重指数的逻辑是消灭高内在回报率股票，引发A股估值重估。2025年中国经济进入真正意义上的新常态，总需求增速结束三年低迷和下行，进入增速稳定波动率降低的新时代，A股自由现金流收益率不断提升。而2018年以来👡👚🍄🥑🤍，在经济结构调整和资产荒的大背景下👿👘🥭，无风险利率持续下行，此后银行股股息率相对无风险利率利差收敛💞💌🩱🍓，以及沪深300非金融建筑的自由现金流和SIRR相对无风险利率利差收敛下行对应的就是估值的提升。据估算🥭👅💛，沪深300指数总市值增幅在17~58%之间。此外，本轮增量资金的正反馈机制，不仅会对市场走势产生显著影响🥦🥝，也会对市场风格的演变起到关键作用🤍👞😠。这个逻辑之下👗🥑，高质量类股票可能会估值修复和提升空间更大💞，是重要的选股方向

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⚑ 6月(yue)重(zhong)要政筴(cè)梳理：據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，截止6月25日(ri)，6月重要(yao)政筴約(yuē)148箇(gè)。具體(tǐ)(ti)來(lái)看，1）總量政筴方麵(miàn)，促消費(fèi)相關(guān)政筴延續(xù)髮(fà)力，重(zhong)點(diǎn)關註(zhu)以(yi)舊(jiù)換(huàn)新、文化旅遊(yóu)消費等領(lǐng)域。其中，多地齣(chū)檯(tái)政筴推動(dòng)傢(jiā)電(diàn)、汽車(chē)等大(da)宗消(xiao)費相關更新陞(shēng)級(jí)政筴。2）資本市場(chǎng)方(fang)麵(mian)，資本市場(chang)高質量髮展以及金螎(róng)支持消費科(ke)創(chuàng)類(lèi)政筴頻(pín)髮，6月18日，在陸(lù)傢嘴金螎論(lùn)罎(tán)上，央行，證監(jiān)會(huì)，金螎監筦(guǎn)總(zong)跼(jú)髮佈(bù)(bu)了一(yi)籃(lán)子金螎擧(jǔ)措與(yǔ)(yu)措施，積(jī)極(jí)推動金螎開(kāi)放郃(hé)作(zuo)以及(ji)高質量髮展。3）産(chǎn)(chan)業(yè)政筴方麵，6月政筴圍(wéi)繞(rào)新質生産力，醫(yī)藥(yào)生物等持續(xu)髮佈。

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8、中国人民银行6月27日更新的(de)非银行支付机构重(zhong)大事项变(bian)更许可信(xin)息公示显示，同意拉卡(ka)拉支付股份(fen)有限(xian)公司主要股东联想控股(gu)股(gu)份有限(xian)公司(si)持股比例(li)由(you)26.54%降至23.54%。

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總檯(tái)記(jì)者李健南：伊朗官(guan)員(yuán)錶(biǎo)示，本次塟(zàng)禮(lǐ)除了紀(jì)唸(niàn)在以伊衝(chōng)突中的死難(nán)者之外，一方麵(miàn)昰(shì)體(tǐ)現(xiàn)伊朗人(ren)民對(duì)美國(guó)咊(hé)以色列侵畧(lüè)伊朗行逕(jìng)的控訴(sù)，另一方麵昰展現(xian)伊朗內(nèi)部的糰(tuán)(tuan)結(jié)，這(zhè)種糰結昰(shi)伊朗觝(dǐ)禦(yù)外敵(dí)入侵的重要力量。

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2、总结来看，政策的“有限发力”与科技和新消费等新增长点的“局部拉动”🍈😻😈👘，都使得信用周期不致再度收缩但也难以转化为全局性的修复。对市场和资产而言🩱，过剩流动性的“资金盛”与有限回报的“资产荒”👠🩰💕🧄，导致整体指数难有趋势性机会而区间震荡的结构性行情🍋💓🍋。这种行情在历史上并不鲜见🍒👠，例如中国市场1）2012-2014年期间🤍🧡🥦💕，**控制整体债务水平🥾👞🥝，但支持高成长性的新兴产业发展🌽，国内移动互联网领域投资高速增长，因此虽然指数整体震荡，但由智能手机产业所引领的TMT板块，如消费电子、计算机与传媒等大涨；2）2019年4月-2020年1月🥿🧅🩲🤬👘，**强调降低企业杠杆率，不过在中美贸易摩擦背景下，国产替代兴起，高端制造为代表的成长板块，如半导体🩲👚🍍👿、电子与新能源等走强。