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1、6、国内市场方面：棉花阶段底部或已出现，但(dan)丰产预(yu)期下(xia)，棉价反弹承压，上方空间相对有(you)限(xian)。2025年上半年影响郑棉期价(jia)走势的主要因素是较为宽(kuan)松的供需格局和(he)中美(mei)关税。站在当前节点来看，中美关于关(guan)税问题已(yi)经原则上达成协议框架。新棉尚未上市，棉花进口量偏低，目(mu)前国(guo)内棉花商业(ye)库存已经(jing)降至新年(nian)度同期(qi)较低水平，同比下降超30万(wan)吨(dun)。综(zong)上，我们认为与前低时期相比，宏观与基本(ben)面均(jun)有好转，再破(po)前低概率较低。展望未来，新年度棉(mian)花供(gong)需格局是主要(yao)影响因素。目(mu)前看，新棉丰产预(yu)期较强，本年度国内新棉(mian)种植面积同比增加已是(shi)市场共识，新疆(jiang)地区棉(mian)花处于现蕾、开花阶段，天气状(zhuang)况良好，本年度新棉仍大概(gai)是丰产格局。需求端，棉花刚需仍在，但短期难有大幅超预期新增。终端纺服(fu)产品零售额同(tong)比为正，但同比(bi)增(zeng)速持续低于社零，据(ju)反馈，非棉类纺服产品需求增速要好于纯棉类需(xu)求。进出口方面，美国是我国主要的(de)棉花进口国以及纺服产品出口国(guo)，目(mu)前中美关税仍然较高，且未来降(jiang)至特朗普上台之前水平难(nan)度较大，对(dui)于棉(mian)花(hua)进口以及(ji)终端纺服产品出口势必会有一(yi)定影响。整体来看，当前棉(mian)花供需格局要好于年初(chu)水平，棉价底部有支(zhi)撑(cheng)，展望未来，棉花刚(gang)需仍在，需求韧性较强，叠加新棉上市前低进口、低库存现状，棉价重心(xin)或有一(yi)定抬(tai)升，但(dan)新棉(mian)丰产预期较(jiao)强，抢收预(yu)期偏(pian)弱，预计开秤价格与(yu)去年同期持平或略有(you)下降，不足以支撑棉价持续上行，即下(xia)半(ban)年郑棉期(qi)价重心或略有上移，但空间预计有(you)限。

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