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我们在中期策略报告中描述了本轮市场进入牛市阶段II🍈🥦🧡，逻辑跟此前几次不同😠😠🥿。对于权重指数的逻辑是消灭高内在回报率股票，引发A股估值重估。2025年中国经济进入真正意义上的新常态，总需求增速结束三年低迷和下行，进入增速稳定波动率降低的新时代👢👛，A股自由现金流收益率不断提升。而2018年以来😠🩳💟，在经济结构调整和资产荒的大背景下👢🤬🍎🍋🍓，无风险利率持续下行🥑👘🧅，此后银行股股息率相对无风险利率利差收敛🍋🍉🥾，以及沪深300非金融建筑的自由现金流和SIRR相对无风险利率利差收敛下行对应的就是估值的提升。据估算🧡🍏🥻🥻，沪深300指数总市值增幅在17~58%之间👗。此外💘，本轮增量资金的正反馈机制，不仅会对市场走势产生显著影响👜，也会对市场风格的演变起到关键作用👜🥻🍍🥬。这个逻辑之下👢，高质量类股票可能会估值修复和提升空间更大，是重要的选股方向

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“6月脉冲”在本周(zhou)集中演绎，主因是(shi)人民(min)币的不断升值。我们在近期报告中反复强调这一点：自24年12月开始人民(min)币(bi)汇率(lv)与万得全A走势在绝大多数(shu)时间内(nei)同步，汇率(lv)成为(wei)了决(jue)定大(da)势的(de)主变量。结构上也同样沿着(zhe)我们及近期提示的(de)“弹性”+“位置”的思路演(yan)绎：低位高弹性行业如TMT、军工、电新等表现(xian)亮眼。汇率将决定(ding)后续脉冲行情的延续性：短、中、长期维度下，均是乐观因素占优(you)。

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值得关注的是💗，中国宏桥于6月23日发布盈利预喜👡🍉🩱，预计2025年上半年净利润同比增长35%🥔💘，达到124亿元人民币，超出市场预期。美国银行认为，由于近几周铝价一直呈上升趋势，中国宏桥2025年上半年净利润最终可能会高于公司预期。

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田希蒙：Wind数据显示，截至6月27日，恒生指数市盈率（TTM）为10.7倍，市净率为(wei)1.17倍，绝(jue)对估值处(chu)于全球(qiu)洼地。横向对比，恒生(sheng)指数的市盈率显著低于标普500指数的27.5倍，恒生科(ke)技指数的市盈率也远低于纳(na)斯达克指数的34.8倍。从行业(ye)层面来看，港股通互联网和港股(gu)通医疗板块因AI商业化加(jia)速和创(chuang)新药产业发展，估值快速(su)修复，银行、电信等高股息资产表现也不错。尽管部分板块经历上涨后估值回归历史中枢，但港股整体仍处于“资金盛+资产荒(huang)”的(de)结(jie)构性行情(qing)中。

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1、据知情人士透露🍋🥦🍊💟，高盛还在继续寻找更多可收购的酒店，并曾考虑收购拉戈尼西大酒店（Grand Resort Lagonissi）。这家酒店位于被称为 “雅典里维埃拉” 的地区，那里有一片海滩，新建了许多豪华酒店和住宅。但高盛最终没有推进这项收购。

2、德国电力价(jia)格在欧洲(zhou)电力交易所（Epex Spot）上涨 89% 至 102.42 欧元(yuan) / 兆瓦时，创(chuang) 5 月 7 日以来(lai)新高。