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后续如何演绎？市场(chang)若要延续涨势，路径一是由EPS改(gai)善(shan)维持，路径二则是由增(zeng)量(liang)资金的持续入市推动；在进一步(bu)稳(wen)增长政策增量释(shi)放前，预计市场表现仍将由资金端/估值端主导。战略上我们保持(chi)看多，维持下(xia)半(ban)年指数“更上一层楼”的判断(duan)，但战(zhan)术上我(wo)们认(ren)为短期行情未(wei)必会演绎持续急涨，而是依然将(jiang)呈现一定的(de)震荡特征。机构中长期资金入市+低利率时代下居民金融资产配置比例提升(sheng)的趋势(shi)是中(zhong)期逻辑，有望使市(shi)场震荡中枢整体(ti)上移，短期脉(mai)冲式波动也可能阶段性超市场预期。但(dan)当前阶段是否能开启资金的(de)正反(fan)馈螺旋仍有待观察：一是今(jin)年以来的结构性行情都未走向持续抱团而是呈现轮动特征(zheng)，可(ke)能表(biao)征资金环境对估值容忍度有一定约束(shu)；二是我们观察到各(ge)方增(zeng)量资金尚未形成明显合力，更多采取(qu)观(guan)望、被动跟(gen)随策略，而非主动流入；三(san)是除了内需下滑担(dan)忧加(jia)剧外，7月中报业绩期、全球(qiu)贸易环境波动及(ji)过于(yu)乐观的降息预期能否兑现均存(cun)在不确定风险。

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2、因此，市场对下半年(nian)的经济仍存在一定程度的担忧，这需(xu)要在今(jin)年7月份召开的政治局会(hui)议中对下半年稳增长(zhang)政策进行进一步定调，以稳定(ding)市(shi)场(chang)预期。在(zai)所有备选政策中，投(tou)资端(duan)能否实现边际改善，已成为后续稳定(ding)经济的重要变量。近期(qi)，国(guo)内定价(jia)的大宗商品触底反(fan)弹，也反映了市场对此的预(yu)期。