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虽然本轮非银(yin)流动性的增长规模接近2014年~2015年，但与(yu)2014年~2015年“看债做股(gu)”的交易(yi)逻辑截然不同。2025年(nian)前五个月，居民存款搬家至非银机构的(de)规模约为6.2万亿，而银行体系向非银(yin)机构投放资金(jin)规模仅有2000亿(yi)；与(yu)之对比，2015年(nian)前五个月，居民(min)存款搬家规模仅1.6万亿，银行体系投放规模(mo)约3.4万亿。因此大(da)的(de)宏(hong)观交易逻辑上，我们认为本轮更倾向于看(kan)股做债的股债跷跷板逻辑，而非(fei)看债做股的股债双(shuang)牛逻辑。

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