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2025-08-15 21:22:15 作者:庄佳楠

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2、► 私人信用持续收缩+政策“有(you)所保(bao)留”,使得整(zheng)体信用周期难(nan)以大幅扩张,导致市场底部有支撑,但上行空间也受限。当前(qian)中(zhong)国信用周期的核心困境(jing)在于,回报与成本倒(dao)挂的情况下,私人(ren)部门(men)的信用收(shou)缩仍在延续。背后的原因,并非是钱不够多或利率(lv)的绝对水(shui)平不够低,而是在相对差距上居民和企业感受的回报预期低于成本,即私人(ren)部门面临的融资成本与回报依然倒挂,抑制了私人(ren)部门(men)主动加杠杆(gan)的意愿。解决之(zhi)道,相比单纯降低成本(利率(lv)已经很低且流动性十分充裕(yu)),更有效手段是提高回报预期,这需(xu)靠外力干预(财政逆周期调节)或新增长(zhang)点(dian)(AI科技与(yu)新消费(fei))的出现。从这个框架出发,不难理解去年9月底以来市场表现的脉(mai)络:一方面,市场之所以能企稳反弹且底部不断(duan)抬升,是因为上述两个层面积极变化:924后财(cai)政(zheng)发力对冲了私人部门持续的(de)信用收缩,以及春节后AI突破带来新的投资方向。但另(ling)一方面,市场之所以屡次冲高回落,是因为预期每次过度亢奋(fen)且政策“有所保(bao)留”,使得(de)信用周期没有彻底走出收缩。

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