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6、国内市场方面：棉花阶段底部或已出现，但丰产预期下，棉价反弹承压，上方空间相对有限🎒🥻。2025年上半年影响郑棉期价走势的主要因素是较为宽松的供需格局和中美关税🩰😠。站在当前节点来看，中美关于关税问题已经原则上达成协议框架👞。新棉尚未上市，棉花进口量偏低💞，目前国内棉花商业库存已经降至新年度同期较低水平💋，同比下降超30万吨👡💘🩳😡。综上🍈🍏🥿，我们认为与前低时期相比🍌💛，宏观与基本面均有好转，再破前低概率较低。展望未来🥾💓🍍，新年度棉花供需格局是主要影响因素🍈🍍💘💌。目前看，新棉丰产预期较强🤍，本年度国内新棉种植面积同比增加已是市场共识🍓💋，新疆地区棉花处于现蕾、开花阶段🍌👙🥝🥾🥭，天气状况良好🍓🍎👝👡，本年度新棉仍大概是丰产格局。需求端，棉花刚需仍在👞👘👚🍄🥝，但短期难有大幅超预期新增。终端纺服产品零售额同比为正🌽🩰，但同比增速持续低于社零，据反馈，非棉类纺服产品需求增速要好于纯棉类需求。进出口方面🧄，美国是我国主要的棉花进口国以及纺服产品出口国，目前中美关税仍然较高🥝，且未来降至特朗普上台之前水平难度较大，对于棉花进口以及终端纺服产品出口势必会有一定影响🥕👙💓。整体来看，当前棉花供需格局要好于年初水平💋👿，棉价底部有支撑🧡，展望未来🥿🥬，棉花刚需仍在🍈🩲，需求韧性较强，叠加新棉上市前低进口🥔、低库存现状🥑，棉价重心或有一定抬升🍌，但新棉丰产预期较强，抢收预期偏弱💖，预计开秤价格与去年同期持平或略有下降，不足以支撑棉价持续上行，即下半年郑棉期价重心或略有上移🍌💘🥥，但空间预计有限。

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部分农化制品🍍🍇🥦、化学制品（氟化工产品等）受益于下游需求回暖或供给受限，价格同比较高增长或有改善👄🍒，相关盈利有望实现较高增长。其中🌽🍏🎒，硫酸铵价格创近一年新高👅🍌，磷酸一铵价格高位震荡💛🍈，价格中枢较一季度环比抬升，钾肥库存持续下滑，降至历史低位👢🍉🤍，R22近一年涨幅超25%😡👞👠，R134a近一年涨幅超45%。

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行业层面，展望7月份，中报业绩预期是该阶段关注的重点，工业企业盈利数据、行业所(suo)处库存周期位置以及高频景气指标或能为(wei)中报前瞻提(ti)供一定的(de)参考。预计中报业绩有望(wang)延续较高增速或改善的(de)领域主(zhu)要集中在：1）       TMT领域，半导体、光学(xue)光(guang)电子、消费(fei)电子、运营(ying)商、软件等(deng)领(ling)域受益(yi)于消费类景(jing)气(qi)边际回暖，算力(li)租赁订单持续落地，半导体周期复苏与(yu)国产替代加速，业绩有望改善(shan)；2）中游制造领域，部分领(ling)域景气度(du)有所回暖，中报(bao)盈(ying)利或有改善(shan)，如汽车、光伏、自动化设备等(deng)；3）消(xiao)费服务领域，受益于扩消费政策提振、电商平台大促、五一(yi)端午等(deng)多重假日**，有望(wang)延续两位数增长，其中饮料乳品、农副产品、家电、家具、饰品(pin)、美容护理等零售领域盈利有望持续改善(shan)；此外贵金属、燃气、电力、农化制品、氟化工等(deng)领域需求稳健增长或回暖，叠(die)加供给刚性(xing)或受(shou)限(xian)，中报业绩有望边际改善。

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1、具(ju)體(tǐ)(ti)來(lái)看，飲(yǐn)料乳品受益于旺(wang)季消費(fèi)迴(huí)煗(nuǎn)，生鮮(xiān)乳價(jià)格(ge)衕(tòng)(tong)比降幅持續(xù)(xu)收窄，5月乳製品産(chǎn)(chan)量衕比增幅擴(kuò)大，盈利有朢(wàng)觸(chù)底迴煗；1-5月份(fen)辳(nóng)副食品(pin)加工生産耑(duān)保持(chi)改善趨(qū)(qu)勢(shì)，糧(liáng)油食品零(ling)售中(zhong)樞(shū)上迻(yí)；傢(jiā)電(diàn)受益于(yu)“以(yi)舊(jiù)換(huàn)新(xin)”加(jia)力擴圍(wéi)，疊(dié)加“618”大額(é)(e)補(bǔ)貼(tiē)，內(nèi)需錶(biǎo)現(xiàn)亮(liang)眼，5月傢用電器音像器材(cai)零售衕比增幅擴大(da)至53.0%，空氷(bīng)洗綵(cǎi)四週滾(gǔn)動(dòng)零售額衕(tong)比中樞較(jiào)一季度明顯(xiǎn)擡(tái)陞(shēng)，掃(sǎo)地機(jī)器人等智(zhi)能傢電(dian)需求持續迴煗；傢具零售在(zai)地産消費偏弱的揹(bēi)景下(xia)仍然實(shí)(shi)現了較高增長(zhǎng)，4、5月傢具零售衕比增速均超20%，主要受益于國(guó)補政筴(cè)提振，智(zhi)能衞(wèi)(wei)浴、定製衣櫃(guì)等需求明顯脩(xiū)復(fù)，供給(gěi)耑企業(yè)持續降費提傚(xiào)(xiao)，盈利(li)有朢脩復。但(dan)需要關(guān)註傢(jia)電、傢具齣(chū)(chu)口在關稅(shuì)頻(pín)緐(fán)調(diào)整、外需放緩(huǎn)之下或有承(cheng)壓(yā)，對(duì)業績(jī)形(xing)成一定拕(tuō)纍(léi)。此(ci)外受(shou)益于(yu)金價上漲(zhǎng)，4、5月份(fen)金銀(yín)珠寶(bǎo)零售保(bao)持20%以上增速；文娛(yú)(yu)用品零售衕比增(zeng)幅顯著擴大至30%以上，預(yù)計(jì)中報(bào)飾(shì)品、美容(rong)護(hù)(hu)理部分領(lǐng)域增速有朢改善(shan) 。

2、展望7月👚，市场可能会呈现指数突破上行，科技非银等进攻性板块占优的格局💕。从基本面的角度来看，财政指数的发力和消费的韧性，使得二季度总需求增速进一步边际改善，使得即将到来的中报业绩期😻🌽，在科技🍅🍓、消费、中游制造领域均存在业绩边际改善的可能，半年报披露窗口期成为A股有利的上行动力。尽管高频数据显示出口下半年承压，但是预计在积极财政政策的支持下，预计下半年总需求仍将保持平稳🥕👜，经济出现衰退或显著下行的可能性较低😠💟👜。在流动性和增量资金方面💛🍇，目前利率仍处于较低水平，资产荒趋势依然存在🍋🍍👞。上半年👙🩱，无论是基金净值还是个股的涨幅中位数均达到正5%左右🥔🥑，进一步积累了今年的赚钱效应，这为指数后续突破上行💟、触发关键正反馈效应创造了有利条件，类似现象在2020年也出现过，我们称之为牛市阶段II。风格方面，从当前景气趋势和产业趋势来看，7月科技风格占优的可能性较大🧡💋。