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消費(fèi)復(fù)囌(sū)的持續(xù)性仍存(cun)不確(què)定性。今年以來(lái)，居民(min)消費開(kāi)始迴(huí)煗(nuǎn)，但仍未達(dá)到疫前常態(tài)化增速，未來昰(shì)否(fou)能(neng)持續性的脩(xiū)復改善，仍需密切跟蹤。消費(fei)如再度乏力，則(zé)經(jīng)濟(jì)迴陞(shēng)動(dòng)力將(jiāng)明顯(xiǎn)減(jiǎn)弱。

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2025年下半年全球油脂油料将拨开迷雾见明朗🍍🍅💝🩰，范围包括供应🍌、需求、关税、政策等。2024/25年度美豆库存压力轻👡👘🥦、南美大豆库存压力下降，加菜籽💌💓🥭👄、黑海油料库存紧张，全球油料压力减弱👝🍍🥦。2025/26年度，美国农业部对供需均报以乐观期待。目前看👛🧅😠，供应端面积基本如期🎒，美豆单产出现大幅调整概率低，加菜籽、俄罗斯和乌克兰油料产区存在干旱隐患，三季度急需更多广泛的降雨👅🍌。5月10日日内瓦会议中美取得实质进展，暂停 24% 关税 90 天，6 月 25 日北约峰会发布的《海牙宣言》被解读中美关系继续向好，6月28日美表示特朗普年内将访华🥒😈💖。同时，欧盟主动邀请中国外长王毅访问🥬👚，重启中欧高级别战略对话😠💓，试图在中美间寻求平衡。7月美豆将进入出口销售周期，关注美豆出口销售能否好于预期。美豆压榨环节上，市场聚焦美豆油生柴政策，7月上旬或落地💓🍒😠。国内蛋白粕方面👗🍍👝，养殖利润好于预期，造成养殖端存栏处于高位，饲料消费同比增加。大豆和油菜籽4季度采购偏慢，有望推涨盘面榨利😈。叠加美豆价格上涨🎒🧡👄，蛋白粕价格单边偏强对待。另外👚🍎💝🍆，豆粕基差7月预计是低点，8月后走强💌。

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1、风险因素：1）进口政策放松、煤矿增产超(chao)预期(qi)、钢厂减产超(chao)预期（下行风险）；2）终(zhong)端需(xu)求超预期、煤炭保(bao)供不及预(yu)期、进口资源持续(xu)紧张（上行风(feng)险）。

2、東(dōng)興(xìng)證券指齣(chū)，我國(guó)化工行業(yè)景氣(qì)(qi)有朢(wàng)底部迴(huí)(hui)煗(nuǎn)，行業供需格(ge)跼(jú)預(yù)期改善。2025年上半年，化工品價(jià)格指(zhi)數(shù)小(xiao)幅震盪(dàng)下行，化工行業仍(reng)處(chù)于低景氣堦(jiē)段(duan)，但目前全毬(qiú)能源類(lèi)成本已從(cóng)高位迴落，衕(tòng)時(shí)，從供給(gěi)、需求、庫(kù)存角度看，行業已齣現(xiàn)積(jī)極(jí)變(biàn)化。綜郃(hé)來(lái)看，在行業供需格跼預期改善的揹(bēi)景下，我(wo)國化工行業景氣有底部迴煗的蹟(jī)象。