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锰硅主产区低开工状态难以长期维持，随着终端用钢需求淡季的深入、成材产量趋于下滑，锰硅供需缺口或将逐渐回补。钢厂对原料的补库积极性难有超预期的释放🍍🥔🎒👄，加之交割库库存高企的压制，厂家端的去库难度恐将进一步增加🍅👜👝。下半年旺季钢材有望重回增产周期🥻🥒🌽，锰硅去库情况或将好转，届时估值或将迎来短暂的修复阶段；而随着年底淡季钢材产量逐渐降至低位，需求的走弱将再次加重市场的去库压力，压制锰硅价格的上行高度。综合而言，下半年锰硅价格仍将以承压运行为主🍍😠💓😈👜，整体价格中枢或较当前估值水平进一步下移👗🥑，需持续关注主产区的控产动向🍑🍈。

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总结来看，政策的“有限发力”与科技和新消费等新增长点的“局部拉动”🎒🩲👙💘，都使得信用周期不致再度收缩但也难以转化为全局性的修复👙👞。对市场和资产而言👡，过剩流动性的“资金盛”与有限回报的“资产荒”，导致整体指数难有趋势性机会而区间震荡的结构性行情😡👙。这种行情在历史上并不鲜见💓🥻🍈，例如中国市场1）2012-2014年期间👙💕，**控制整体债务水平，但支持高成长性的新兴产业发展，国内移动互联网领域投资高速增长，因此虽然指数整体震荡🧅，但由智能手机产业所引领的TMT板块🥝，如消费电子、计算机与传媒等大涨🍌；2）2019年4月-2020年1月🥿💔🍈🤍，**强调降低企业杠杆率🥥🥕🍉，不过在中美贸易摩擦背景下🥕🍏，国产替代兴起💕，高端制造为代表的成长板块👚🍅，如半导体、电子与新能源等走强。

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公司持續(xù)加強(qiáng)(qiang)存貨(huò)一體(tǐ)化運(yùn)營(yíng)，通過(guò)拉式補(bǔ)貨、快速上新及小單(dān)快反支持快速補貨，FY25末存貨週轉天數(shù)衕(tòng)增3天至(zhi)118天。2HFY25銷(xiāo)售及筦(guǎn)(guan)理費(fèi)(fei)用率衕降2.4ppt至42%，主要囙(yīn)運營提傚(xiào)(xiao)及良好的費用控製，經(jīng)營利潤(rùn)率衕增(zeng)0.3ppt至(zhi)20.4%。

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6月主产区生鲜乳价格下行，白酒批发价格(ge)总指数下行，名酒批发(fa)价格总(zong)指(zhi)数下行。猪肉批发价下行，生猪均价(jia)上行(xing)，仔猪(zhu)均价与上周持平，自繁自养生猪养殖(zhi)利润上行，外购仔(zai)猪养殖利润下行。肉鸡苗平均价格下行，全国(guo)鸡肉市场价下行。玉米(mi)期货价格下(xia)行，棉花期货价格上行，寿光蔬菜(cai)价格指数上行(xing)。

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1、自(zi)律是上市公司的应(ying)有(you)之义，上述行为，难道(dao)不是公司所声(sheng)称的“轻薄浮夸”、“宵小横行”？不是公司所(suo)声(sheng)称的(de)“阻碍了(le)资本市场的稳定和发展，更(geng)扰乱了社会主义市场经济发展秩(zhi)序”？

2、短期金融搭台，成长唱(chang)戏。海外AI算力产业(ye)链继(ji)续演(yan)绎景气行情，稳定币主题、国防(fang)军工是弹性较高的方向。新消费和创新药6月30日后可能有反弹。高(gao)股(gu)息资产中(zhong)期估值重估是(shi)趋势，待短期市场关注度回(hui)落后，仍(reng)是配(pei)置机会。中期结构观点不变：A股重回结构牛，仍依赖科技产业趋势突破。看好三个宏大叙事强相关资产(chan)，黄金、稀(xi)土和国防军工(gong)。战略看好(hao)港(gang)股(gu)是潜在牛市中的领涨市场。