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在特朗普(pu)的大力支持下，“大而美”法案5月22日以一票之差在众议院惊险过(guo)关，6月28日以(yi)微弱优势通过参(can)议(yi)院程序性投票，一路(lu)跌跌撞撞。而且(qie)为了让法案在参议院通过，议员们又对条款进行了修改，改动的部(bu)分(fen)在参(can)议院投票后还得回(hui)到众议院再投一轮。

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⚑ 大势研判和核心逻辑：展望7月，市场可能会呈现指数突破上行，科技非银等进攻性板块占优的格局😻💌👝。从基本面的角度来看🤬，财政指数的发力和消费的韧性🥻🍈🥑，使得二季度总需求增速进一步边际改善，使得即将到来的中报业绩期，在科技、消费👙💓🍇😻、中游制造领域均存在业绩边际改善的可能🎒💗💘🥑，半年报披露窗口期成为A股有利的上行动力🧅💌。尽管高频数据显示出口下半年承压🌽，但是预计在积极财政政策的支持下，预计下半年总需求仍将保持平稳，经济出现衰退或显著下行的可能性较低。在流动性和增量资金方面🥻🧅🍇👜👡，目前利率仍处于较低水平，资产荒趋势依然存在。上半年🥒🧡，无论是基金净值还是个股的涨幅中位数均达到正5%左右👄，进一步积累了今年的赚钱效应，这为指数后续突破上行、触发关键正反馈效应创造了有利条件，类似现象在2020年也出现过，我们称之为牛市阶段II💓💛💖🧡。风格方面，从当前景气趋势和产业趋势来看，7月科技风格占优的可能性较大😠。

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这其中也(ye)包括美联储，政策制定者在考(kao)虑潜在降息(xi)时面临着微妙的平衡。尽管一些(xie)美联储官员重新开启了 7 月降息的可能性，但(dan)达科认为门槛仍然很高。

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🏮 后续如何演绎？市场(chang)表现(xian)仍是由资金端/估值端主导。战略上我(wo)们保持看多(duo)，维持下半年指(zhi)数“更上一层楼”的判断，但(dan)战术上我们认为短期行情未(wei)必会演绎持续急涨，而是依然将呈现一定的震荡特征。机构中(zhong)长期资金入市+低利率时代下居民金融资产配置比例提升的趋势是中期逻辑，有望使市场震荡中枢整体(ti)上移，短期脉(mai)冲式波动也可能阶段(duan)性超市场(chang)预期。但当前阶段是否能开启资金的正反馈螺旋仍有待观察：一(yi)是今年以来的结构性行情都(dou)未(wei)走向(xiang)持续抱团而是呈现轮动特征，表(biao)征资金环境对(dui)估值(zhi)容忍(ren)度有一定约束；二是(shi)各方(fang)增量资金尚未形(xing)成明显合力，更多采取观望、被动跟随策略，而非主动流入；三是除了内需下滑担忧加剧外，7月中(zhong)报业绩期、全球贸易环(huan)境波动及过于乐观的降息预期能否兑现均存在(zai)不确定风险。

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1、平衡仍为(wei)过(guo)剩(sheng)：从 2025 年全年角度来看(kan)，全球精炼铅供(gong)需或随汽车产(chan)销(xiao)量逐渐下降以及美国关税(shui)政策反复而表(biao)现过剩，国内精炼铅社会库(ku)存仍有累库压力。预(yu)计 2025 年全球 / 中国供需平衡表现为(wei)过剩 6 万吨 /2.5 万吨，下半年分别表现(xian)为过剩 5 万吨 /0.5 万吨。

2、燃氣(qì)主要受益于國(guó)際(jì)氣價(jià)中(zhong)樞(shū)迴(huí)落，城燃企業(yè)成本下行，衕(tòng)時(shí)順(shùn)價(jia)機(jī)製落地(di)，購(gòu)銷(xiāo)價差迴歸(guī)正常區(qū)間(jiān)，推動(dòng)企業毛差脩(xiū)(xiu)復(fù)(fu)，二季度盈利有朢(wàng)改善。電(diàn)力方麵(miàn)，容量電價補(bǔ)償(cháng)機(ji)製落(luo)地，相關(guān)收入或有提陞(shēng)，衕時用電需求穩(wěn)健增長(zhǎng)，全國重點(diǎn)電廠(chǎng)(chang)日均(jun)髮(fà)電量衕比降(jiang)幅收窄，供給(gěi)耑(duān)受益于煤價下行，成本下(xia)降(jiang)驅(qū)動盈利(li)改(gai)善。