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6月(yue)27日(ri),央行召开第二(er)季度例会。从会议表述来看,1)对经济环境描述中,提到(dao)“贸易壁垒增多”,“物价(jia)持续低位运行”等。2)对货币政(zheng)策定调(diao)中,提到(dao)“灵活把握政策(ce)实施(shi)的力(li)度和节奏”,“用好用足存量政策,加(jia)力实施增量政策,充分释放政策效应”。往后去(qu)看,未来(lai)货币政策仍有进一步发力空间,国内市场流动性有望(wang)继续(xu)保持相对宽松的状态,如果增量政策能够继续落地,将对(dui)市场情绪形成进一步提(ti)振。
上半年经济进(jin)展明显(xian)好(hao)于2024年,但存在“强现实、弱预期(qi)”的不足。A股(gu)全市场(chang)剔除金融后,2025年一季度营收同比增速-0.5%。2024年(nian)度-1%,处于收窄趋势,但仍低于负债(zhai)端利率水平;2025年一季度(du)归母净利润4.3%,2024年度-12.3%;2025年一季度ROE为6.64%,2024年度6.7%,仍处于(yu)自2021年以来的下行周期。化债背景下信用收(shou)缩、需求不足仍是当前主(zhu)要矛盾,指数很难突破中枢大幅上涨。另一方面,在配置型资金托底的背景下,A股指数短期(qi)同样不会出现大幅下跌(die)的走势(shi)。预期未来指数仍以震荡为主。
陈(chen)健玮:在全球主要市场中(zhong),港股估值仍处于较低水平,并显著低于美国市场。根据彭(peng)博数据,恒生指数2025年预测市盈率为11倍,预测市净率为1.2倍,预测股息率达3.2%,其中(zhong),银行、电信、公用(yong)事业等高股息板块普(pu)遍(bian)超5%。相较于A股,恒(heng)生A/H溢价指数约为130点,显示港股估值优势仍存(cun)。中长期(qi)来看,南向(xiang)资金持续流入,正重塑港股估值体系,定价权逐步转移(yi),未来A/H价(jia)差有望收窄。此外,创新药、人工智能等领(ling)域的技术突破,正推动国际投资者重估港股科技龙头的长(zhang)期(qi)价值(zhi)。
1、下半(ban)年尿素农业需求力度将较上(shang)半年明显减弱,工业需求因(yin)下游复合肥行业秋季肥生产以高磷肥为主,对尿素等氮肥消耗量也将(jiang)较上半(ban)年减弱。其他下游如板材、三聚氰胺等行业因终端地产拖累,预计(ji)难有超预期表现。因此,下半年尿素消费增速将明显回落(luo),预计全年消费增幅在(zai)4.5%-5%区间(jian),这意味着(zhe)下半年尿素消费量将仅有0.11%-1.11%左右的同比增幅(fu),全年消费水平大概(gai)在6343.15万吨至6373.5万吨区间,与(yu)全(quan)年约7000万吨的产量相比仍偏低626.5-656.85万吨。
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