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德固特相关负责人表示，本次交易事项尚处于筹划阶段🧅👝，初步确定的交易对方为浩鲸科技的主要股东😻，包括南京溪软企业管理合伙企业（有限合伙）、嘉兴欧拉投资合伙企业（有限合伙）😠🥥、南京嘉彧腾企业管理合伙企业（有限合伙）等。目前，公司已与交易对方签署意向性协议🥥👅💯😻，初步达成购买资产意向👄💓😠🎒。本次交易不会导致德固特实际控制人变更。本次交易目前尚存在不确定性，最终交易对方、具体方案以重组预案或重组报告书披露的信息为准。

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1、1、宏观。海外方面🍍👡，2025年最大的不稳定因素和交易焦点在于“特朗普交易”，特朗普因素从预期走向现实给市场的反馈感强于其他🥒。笔者认为特朗普政策的影响在于三方面🍈🍍，一是，加征关税阴影下🍌🥥🍓，美铜持续且大幅溢价下正吸引全球其他地区铜源源不断运往美国，美国一年铜消耗大概160万吨左右🩱🍎，进口铜约70万吨🥿🍌，运往美铜市场的量级无法估算🌽💟，但对全球其他市场的影响在逐渐显现，最显著的LME铜持续去库由贴水转为大幅升水格局，国内也出现精铜和废铜紧张的现象，但若美铜进口量级在百万吨以内，站在全年的角度对全球供求平衡表影响有限，关注美国232调查结果出台后美铜表现；二是，美极端的关税政策导致美国乃至全球的经济增速下调👜🍏🤍🍍👠，美国滞涨风险不能排除😠，三季度经济数据可能逐步显现🥻，而IMF等国际组织也将全球经济增速下调👠🥾，而铜“博士”与全球经济息息相关💕👡🍄，这也意味着铜需求增速也有可能出现下滑👅💝👙；三是，特朗普**主导下全球地缘政治恶化局面未能有效收缩反而在扩散🥦🥑👿👡，俄乌谈判形成拉锯战，中东局势正日益混乱，地缘政治风险扩散也意味着对全球经济产生不利影响🥔💝💕😠。国内方面🎒💔，国内经济“稳增长”依然是主旋律，基建和制造业投资保持韧性，但地产投资持续拖累，消费者信心偏弱😈🧄，且抢出口力度开始减弱，因此三季度仍存在着较大压力💋🍆👿💛🥾，此时政策预期及落地（或证伪）可能成为国内品种交易的一部分💯。

2、► 私人信用持续收缩+政策“有所保留”，使得整体信用周期难以大幅扩张🍇🍆，导致市场底部有支撑，但上行空间也受限。当前中国信用周期的核心困境在于，回报与成本倒挂的情况下👝🩲💋🩰，私人部门的信用收缩仍在延续。背后的原因，并非是钱不够多或利率的绝对水平不够低，而是在相对差距上居民和企业感受的回报预期低于成本，即私人部门面临的融资成本与回报依然倒挂，抑制了私人部门主动加杠杆的意愿🍏🩳。解决之道，相比单纯降低成本（利率已经很低且流动性十分充裕）💝👞🍊👞，更有效手段是提高回报预期👛🍑，这需靠外力干预（财政逆周期调节）或新增长点（AI科技与新消费）的出现👜。从这个框架出发🍉🌽🥒，不难理解去年9月底以来市场表现的脉络：一方面，市场之所以能企稳反弹且底部不断抬升，是因为上述两个层面积极变化：924后财政发力对冲了私人部门持续的信用收缩🍆🥬🩲，以及春节后AI突破带来新的投资方向🥻🥾😈🍌。但另一方面，市场之所以屡次冲高回落🧡，是因为预期每次过度亢奋且政策“有所保留”🥬，使得信用周期没有彻底走出收缩🍋。