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我们在中期(qi)策略报告中描述了本轮市场进入牛市阶段II，逻辑跟此前几次不同。对于权重指数的逻辑是消灭高内在(zai)回报率(lv)股票，引发A股估值重估。2025年中国经济(ji)进入真正(zheng)意义上的新常态，总需求增速结束三(san)年低迷和下行，进入增速(su)稳定波动率降低的新时(shi)代，A股自由现金流收益率不断提升。而2018年以来，在经(jing)济(ji)结(jie)构调整和资产荒的大背景下，无风险利率持续(xu)下行，此后银行股(gu)股息率相对无风(feng)险利率利(li)差收敛，以及沪深300非金融建(jian)筑的自由现金流和SIRR相对无(wu)风险利率利差收敛下行对(dui)应的就是估(gu)值的提升。据估算(suan)，沪(hu)深300指数(shu)总市值增幅在17~58%之间。此外(wai)，本轮增量资金的正反馈(kui)机制，不仅会对市场走势产生显著影响，也会对市场风格的演变起(qi)到关键作用。这个逻辑之下，高质量类股票可(ke)能(neng)会估值修复和提升空间更大，是重要的选股方向

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下半年美债和美元的定价将更加回归经济基本面数据和美联储降息预期，下周利率下行或延续。下周重点关注6月非农数据、职位空缺率和ISM PMI数据。7月截止日期前贸易谈判进展，也将扰动短期内美债和美元的走势👙🥾🍊👄，此外关注特朗普美丽大法案的进展😡👝💌。

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本周（2025.06.21-2025.06.27💓，下同）🤬👿👜💌，机构调研活动累计271场👗😡🌽。从三地上市公司被调研次数来看💘，沪市上市公司累计被调研93次，深市上市公司累计被调研166次，北证上市公司累计被调研12次。

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但是，市场真正能够有效突破扭亏阻力位🥿🍆🍏🧄🍆，需要股票本身发生变化。从历史来看👙🩲，市场有效突破扭亏阻力位进入牛市阶段II😠，往往是基本面的力量。重要的信号都是盈利增速转正并加速改善🍓👠。唯一一个例外是2015年，进入牛市阶段II完全是杠杆资金趋势的自我强化或者正反馈。

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1、而目前方興(xìng)未艾的新産(chǎn)業(yè)趨(qū)勢(shì)也昰(shì)市場(chǎng)突破上行的關(guān)鍵(jiàn)力(li)量，目前市場(chang)上正(zheng)在縯(yǎn)繹(yì)(yi)的大産業趨勢包括：AI算力(li)及應(yīng)(ying)用、機(jī)器人、創(chuàng)新藥(yào)、新消費(fèi)、固態(tài)電(diàn)池、可控覈(hé)聚變(biàn)(bian)、低空經(jīng)濟(jì)、半導(dǎo)體(tǐ)(ti)自主可控、軍(jūn)貿(mào)齣(chū)海提速等。

2、澳大利亚**一份报告于周一指出💝，受贸易壁垒风险升高💌🍓、大宗商品价格下跌以及全球经济疲软影响💖🍈💗🩰，未来两年澳大利亚矿业和能源出口收入预计将持续下滑🍎💋。