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由于本(ben)轮的特殊性，导致本轮的看股做债和2017年，以及2020年~2021年市场对看(kan)股(gu)做债的一致性预期完全不同。主要逻辑上，股(gu)票市场越强，赚钱效应下，居民存款持续搬家(jia)非银机构，非银存款的过度增长越有可能滋生资产价格泡沫的系统性风(feng)险，因此货币政策(ce)相对偏紧，债券市场客观承压(ya)；但当股(gu)票市场转(zhuan)弱，央行稳定资本市场预期的诉求又客(ke)观增强，此时股债可能在日(ri)度或周度的较短(duan)周期同时(shi)受(shou)益于央行(xing)为稳定资本市场带来的(de)货币宽松，因此形成了较短维度的(de)股债双牛现象。

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周思聪：港股短期可能呈现震荡格局，整体中枢或缓慢上行。中长期来看👗💓，港股将成为内资“出海”配置以及外资“一站式”配置中国资产的重要市场，在人民币国际化进程中扮演重要角色。从长期看，前期抑制港股表现的重要因素已发生变化💝，如美联储进入降息周期🍉👄、南向资金持续流入等，为港股市场提供了有力支撑。

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1、我们在中期策略报告中描述了本轮市场进入牛市阶段II🧄👅💔，逻辑跟此前几次不同😠🤍👜💓👄。对于权重指数的逻辑是消灭高内在回报率股票，引发A股估值重估🩰👿。2025年中国经济进入真正意义上的新常态，总需求增速结束三年低迷和下行🍍🥔，进入增速稳定波动率降低的新时代👛，A股自由现金流收益率不断提升💕。而2018年以来，在经济结构调整和资产荒的大背景下🍈，无风险利率持续下行，此后银行股股息率相对无风险利率利差收敛，以及沪深300非金融建筑的自由现金流和SIRR相对无风险利率利差收敛下行对应的就是估值的提升。据估算🍑，沪深300指数总市值增幅在17~58%之间。此外💛，本轮增量资金的正反馈机制🩳，不仅会对市场走势产生显著影响，也会对市场风格的演变起到关键作用。这个逻辑之下👄🍇🍄，高质量类股票可能会估值修复和提升空间更大💟，是重要的选股方向

2、因子行业(ye)内表现，本周，基本面因子在各行业表现分化，净资产增长率因子、每股净资产因子(zi)和每股经营利润TTM因子(zi)在综合行业(ye)正收益明显(xian)。估值类因(yin)子中，EP因(yin)子和BP因子在综合行业正(zheng)收益明显。残(can)差波动率因子和流动性因子在非银(yin)金融行业正收益明显。市值风格上，本周综合、通信行业大市值风(feng)格显著。