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今年以来，个股涨幅中位(wei)数达到8.5%；偏股基金（股票、偏股混合）涨(zhang)幅中位数在去年(nian)3.3%的基(ji)础上，今年进一步攀升至5%。市场上的赚钱效应在不(bu)断(duan)积累。量化私募、个人投资者的增量资金仍然呈现持续流入的状态。但(dan)ETF在扭亏阻力位附近持续赎回，对(dui)市场上涨(zhang)构成的一定压(ya)力。按照我们(men)中期策略的观点，一旦在某种因素推动下，指数(shu)站上关键扭亏阻力位，扭亏赎回压力缓解，增量最近(jin)有望加速(su)流入，呈现正反馈效应。从7月(yue)开(kai)始，这种(zhong)情况发(fa)生的概率越来越高，一旦发生，我(wo)们称之为进(jin)入牛市阶段II。这一阶段，指数有望持续上行，当时空间最大、渗透率加速提升新产业趋势有望占(zhan)优。

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上游低开工状态难以长期(qi)维持，利润的修复(fu)也将驱动厂家复产，随(sui)着(zhe)钢材产量的下滑，市场供需缺口趋于回补、库存的消化难度进一步增加，短期价格上涨存在阻力。随着旺季的临近、钢(gang)材重回增产(chan)周期，硅(gui)铁去库进(jin)程有望加速(su)，估值(zhi)存在修复空间；但旺季结束后钢材再次进入减产周期(qi)，下游刚需的收缩将使(shi)得硅铁价格的上方压力趋增。整体来看(kan)，行业(ye)产能长期过剩背景下、供需关系的改善仍将依赖厂家端的控产情况，下半年硅铁估值(zhi)存在修复机(ji)会，但价格的反弹高(gao)度或将较(jiao)为有限。

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高盛的分析(xi)师（包括(kuo)尤利娅・热斯特科娃・格里(li)格斯比和达恩・斯特鲁伊文）在一份报告(gao)中写道：“地缘政治风险溢价的急(ji)剧下降可能反映出，交易员近(jin)期经历了重大地缘政(zheng)治冲击但石油供应未受显著干扰；伊朗的回应较为克制；以及从秋季开始可能会出现大规(gui)模库存累积。”

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展望7月(yue)增量资金(jin)或有望温和净流(liu)入，融资资金、行业类ETF有望继续活跃。6月股票市(shi)场可跟踪资(zi)金净流入，各类增量资金相对均衡(heng)。资金供给端，新发偏股基金规模继续扩大；市(shi)场震荡上行，ETF净(jing)赎回规模收窄；市场风险偏好有所改善，融资资金净流入规模扩大。资金需求端，重要股东净减(jian)持规(gui)模扩大；IPO发行规模小幅回落，再融(rong)资规模持平前期，资金(jin)需求规模低位稳定。展望2025年7月，二级(ji)市场可跟踪资金有望(wang)继续温和净流入，结构上(shang)市场风偏改善后融(rong)资资金有望延续净流入，行(xing)业类ETF也有望继续(xu)活跃。

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