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🏮行业配置层面，相较于趋势跟(gen)随(sui)，更优的策略是低位布局，善(shan)用(yong)赔率(lv)思(si)维。短期高低切依旧是(shi)市场重要线索：自25/1/13春季行情(qing)启(qi)动以来，分别以25/3/20、25/6/12为界，市场共经历过两波较(jiao)明显的高低切换，当下仍(reng)处于第二轮(lun)高低切周期中。以月度-季度维度的轮动视角看，【2025/3/20以来涨跌幅表现仍相(xiang)对靠后、而近一月以(yi)来盈利(li)预(yu)期边际调升(sheng)或具备后续催化的板块】具备(bei)关注价值，除我们自5月以来持续强调的军工、风电、游戏已陆续兑现外，后续建议关注半导(dao)体(ti)、电池（固态电池主题）、电网设备(bei)、工业金属、啤酒等板块的轮动机会；而另一(yi)方面，资金(jin)脉冲加速、股(gu)债息(xi)差性价比进一步降低后，也(ye)需警惕银行(xing)板块的短期波动(dong)风险。胜(sheng)率方(fang)向，结合估值、拥挤度位置，短期风格层(ceng)面继续关注科技，行业层面优选光模块/PCB、国产算力链，以及近期明显涨价的存储(chu)、小金属。

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⚑ 中观景气和行业推荐：关注中报业绩预计改善或持续较高增速领域👞🥬。盈利方面，5月工业企业盈利同比增速转负💖🍒🍏🥿，主要受内外需求不足🥑🧅💘、价格拖累等因素影响。结合工业企业盈利、行业所处库存周期位置以及高频景气指标🍑🩰，预计中报业绩有望延续较高增速或改善的领域主要集中在：1）TMT领域🩱🥻👄👠，半导体🥦💖、光学光电子👅👘、消费电子💕🤍🩰🧄、运营商、软件等👝🥿🧅🍑🥒；2）中游制造领域👛🌽🥻🥬，部分领域景气度有所回暖，中报盈利或有改善👞😻👜，如汽车🧡、光伏💓👚🥒🥔、自动化设备等；3）消费服务领域，如饮料乳品🍏🍆、农副产品、家电、家具、饰品、美容护理等零售领域盈利有望持续改善🍏💓🤍💟；此外贵金属🩳👝😠、燃气😠💞、电力💟、农化制品🧅💖🧅、氟化工等领域需求稳健增长或回暖🥿💛😈，叠加供给刚性或受限，中报业绩有望边际改善💔🤬🍌🥿。景气方面，6月份景气较高的领域主要集中在资源品、部分消费服务和信息技术领域🍎👞。其中资源品板块原油、多数工业金属价格上涨，中游制造领域工程机械销售放缓🍅👠💔，消费服务板块空冰洗彩零售额四周滚动均值同比增幅收窄🩱🥔，金融地产中商品房销售累计同比降幅扩大💯，公用事业燃气价格上行。综合盈利👢🥾😻🌽、行业景气和交易等维度，7月份行业配置方面重点围绕中报业绩预期增速较高或者有所改善的领域布局👡🥬🍍🌽，行业推荐重点关注：电子（半导体）、机械（自动化设备）、医药生物（化学制药）🍏🧄🥒、国防军工、有色金属（工业金属、贵金属🩳、小金属）、计算机等🍍。

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作为淡马锡体系内独立募资的资产管理平台，淡明(ming)资本注册资本2100万元人民币(bi)，注册(ce)地及办公地均设在上海静安区，其首(shou)期基(ji)金(jin)True Light Fund I在2023年10月(yue)宣布关闭时，已(yi)吸引(yin)包括**财富基金、金融机构和家(jia)族办公(gong)室在内(nei)的(de)全球资本，总规模达(da)240亿元(yuan)人民币。与母(mu)公司淡马锡使用自有(you)资金投资不同，淡明资本采用独立运营模式，向外部投资(zi)者募集(ji)资金。

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1、但与(yu)2014~2015年显著不同的是，本轮(lun)非银流动性改善的原因来自于居(ju)民存款搬家，而(er)2014年~2015年则来自央行投放(fang)。因此大的宏观交易逻辑上，我们(men)认(ren)为本轮(lun)更倾(qing)向于(yu)看股做债的(de)股债跷跷板逻辑(ji)，而(er)非看债做股的股(gu)债双牛逻辑。研判非银流动性改善(shan)的原因，我们(men)需要关注(zhu)一个简易(yi)公式，即：

2、而目前高達(dá)77億(yì)的居民淨(jìng)儲(chǔ)蓄欵(kuǎn)，通過(guò)各種途逕(jìng)流入(ru)權(quán)(quan)益市(shi)場(chǎng)的槩(gài)率也將(jiāng)進(jìn)一步提(ti)高，囙(yīn)此一旦市場突破上行，場外的資金力量將會(huì)顯(xiǎn)得尤爲(wèi)龐(páng)(pang)大。