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供应方面💌，2025 年全球铁矿石发运量预计增加 1370 万吨左右🧅👅😡👛。后续国内到港增量约 500-1000 万吨🍈🥕🥿🥬🍄，而今年前五个月到港量同比 -2600 万吨左右，则全年外矿到港量同比减 1500-2000 万吨，过剩压力较年初预期水平大幅缓解。需求和库存方面，偏乐观的假设下，短期钢企暂无大幅减产的预期，铁水节奏或类似于 2023年，阶段性下降至 235-240 万吨 / 天水平，整体三季度平均铁水 239 万吨 / 天👛，四季度平均铁水季节性下降至 228 万吨 / 天。进而预估三季度总库存维持在 1.83-1.91 亿吨区间🧄🥦🥿🥿💕，低于去年同期水平🥭。四季度随着铁水产量季节性下降，若发运没有明显下降🍄，或将累库约 1500 万吨🍎🍆，有压力但也相对有限。而在四季度粗钢压减 1000-2000 万吨的悲观假设下🥭👢👜，预计四季度铁矿累库压力明显增加。综上所述🌽，全球供应释放低于预期😻🍉👠💯，但预计四季度需求端受政策影响🥿💟，存在分化，建议在低估值区间阶段性把握反弹机会，同时若粗钢压减政策落地，建议更多把握矿价承压下行的机会。

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2、尽管高频数据显示出口下半年承压🥾🥔💘🍎🥬，但是预计在积极财政政策的支持下🥭🍇🍈，预计下半年总需求仍将保持平稳，经济出现衰退或显著下行的可能性较低。