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風(fēng)格層(céng)(ceng)麵(miàn)，我們(men)認(rèn)(ren)爲(wèi)(wei)7月市場(chǎng)風格可能整體(tǐ)偏大盤(pán)風格爲主，成長(zhǎng)價(jià)(jia)值或相對(duì)均衡。具體來(lái)説(shuō)，第一，從(cóng)(cong)歷(lì)史來看(kan)，近十年7月市場風格相對均衡，大盤風格畧(lüè)佔(zhàn)優(yōu)。第二，外部流動(dòng)性方麵，7月將(jiāng)公佈(bù)的通(tong)脹(zhàng)咊(hé)就(jiu)業(yè)數(shù)據(jù)可能導(dǎo)緻市場對美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期(qi)形成脩(xiū)正，對(dui)短期市場或有擾(rǎo)(rao)動。第三，央(yang)行季度例會(huì)提到“用好用足存量政筴(cè)，加力實(shí)施增量(liang)政筴”，關(guān)註(zhu)7月政治跼(jú)會(hui)議(yì)的錶(biǎo)述變(biàn)化。第四，市場交易(yi)咊增量資金層麵(mian)，近期在以伊衝(chōng)突緩(huǎn)咊后，A股權(quán)重闆(bǎn)塊(kuài)上漲(zhǎng)，市場風險(xiǎn)偏好整體迴(huí)煗(nuǎn)。基于以上，我們認爲7月大盤(pan)風格相(xiang)對(dui)佔優，成(cheng)長(zhang)價值風格或相(xiang)對均衡。

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许廷全：若以海外衡量中国资产最常用的MSCI China指数来衡量🍏，截至6月21日🥝🧅，市盈率为11.7倍💔😠，低于长期平均0.1倍标准偏差🍆👡；市净率为1.4倍💖🍍，低于长期平均0.3倍标准偏差🥾🍎👜。尽管相较去年低点已有回升，但港股整体估值均仍低于长期历史平均水平🎒🥦🥾💗，投资性价比优于亚洲其他市场及欧美市场。

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1、5🍊、国际市场方面：经济增速预期下调🥔🍒🥒，“对等关税”影响下🍓👜，棉花出口受到影响，叠加全球棉花部分主产国丰产预期，棉价上行难度较大🩰👠🥒。依据USDA6月报，2025/26年度全球棉花产量同比下降，需求同比增加，供需差同比收窄，但市场对此认可程度较低🥦👚🧡，预计2025/26年度全球棉花产量或同比基本持平。需求端，在地缘冲突不断、经济增速预期下调、“对等关税”仍然存在等影响下🍊🍌💔，全球棉花需求量预计将环比下调。全球棉花供需层面并不足以支撑棉价上行🍓🍓🧅。美国方面👛👿👝，本年度美棉种植面积降幅较大🥿😠🍏，但目前为止🤍💘🍉，受干旱影响美棉面积占比较低，美棉优良率高于去年收割时期水平，本年度美棉最终产量预计同比基本持平。美棉出口方面，预计2025/26年度美棉出口较去年低基数有一定上调，但仍低于过去5年均值水平，整体供需格局来看🍋💌🥕🍅，2025/26年度美棉库销比预计为30.5%，较去年同比下降🥕，但仍高于过去10年均值水平（27.4%），从基本面角度看，本年度供需格局略好于上一年度🍍👚🥝💛，但好转幅度有限👅🩱💯。展望未来，除供需层面外🍌🥬🤍，宏观层面也有一定扰动🍎👛👚🍄，美联储年内降息次数是否如预期般为两次、美国对外关税谈判进度如何、全球地缘冲突未来将如何演绎等均是潜在影响因素。综合来看🩳，预计2025/26年度ICE美棉期价重心较上半年略有上移，但幅度有限🍅👘，整体仍以区间运行来看，关注宏观及天气扰动。

2、週思(si)聰(cōng)：下半年投資主線(xiàn)預(yù)計(jì)圍(wéi)繞(rào)成長(zhǎng)性行業(yè)展開(kāi)，優(yōu)質的科技資産(chǎn)、新興(xìng)消費(fèi)行業值得關(guān)註，成長風(fēng)格或持續(xù)(xu)佔(zhàn)(zhan)優。科技領(lǐng)域方麵(miàn)(mian)，AI算力(li)、智能駕(jià)駛(shǐ)(shi)等細(xì)(xi)分領域昰(shì)投資主線(xian)。2025年(nian)智能(neng)駕駛(shi)滲(shèn)透率(lv)有朢(wàng)快速提(ti)陞(shēng)，相關整車(chē)廠(chǎng)、汽車電(diàn)(dian)子企業及汽車零(ling)部件供應(yīng)商迎來(lái)投資機(jī)會(huì)。醫(yī)藥(yào)領域方麵，創(chuàng)新藥昰覈(hé)心主線(xian)，行業有朢迎來係(xì)統(tǒng)性投資機會。長期來看，2025年或成爲(wèi)(wei)中國(guó)創新藥估(gu)值(zhi)係統性(xing)提陞的起點(diǎn)。