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⚑ 中观景气和行(xing)业推荐(jian)：关注中报业绩预计改善或持续较高增速领域。盈利方面，5月工业(ye)企业(ye)盈利同比增速转负，主要受内外(wai)需求不足、价格拖累等因(yin)素(su)影响(xiang)。结合工业企业盈利、行业所处库存周期位置以及高频景气指标，预计中报业绩有望延续较(jiao)高增速或改善(shan)的(de)领域主要集中在：1）TMT领域，半导体、光学光电子、消费电子、运营商、软件(jian)等；2）中游制造领域，部分领域景(jing)气度有所回(hui)暖，中(zhong)报盈利或有改善，如汽车、光伏、自动化设备等；3）消费服务(wu)领域，如饮料乳品、农副产品、家电(dian)、家具、饰品、美容护理等零售领域盈利有望持续改善；此外贵金属、燃气、电力、农化制品(pin)、氟(fu)化工等领域(yu)需求稳(wen)健增长或回暖(nuan)，叠加供给刚性或(huo)受限，中报业绩(ji)有望边际改善。景气(qi)方面，6月份景气(qi)较高的领域主要集中在资源品(pin)、部分(fen)消费(fei)服务和(he)信息技术领域。其中资源品板(ban)块原油、多数工(gong)业金属价格上涨，中游制造领域工程机械销售放缓，消费服务板块空冰(bing)洗彩零售(shou)额四周滚动均值同比增(zeng)幅(fu)收窄，金融地产中商品房销售累计同比降幅扩大，公用(yong)事业(ye)燃气价(jia)格(ge)上行。综(zong)合盈利、行业景气和交易等维度，7月份行业配置方面重点围绕中报业绩预期增速较高或者有所改善的领域布局，行业推荐重点(dian)关注：电(dian)子（半导体）、机械（自动化设备）、医药生物（化学制药）、国防军工、有色金属(shu)（工业金属、贵金属、小金属）、计算机等。

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后续如何演绎🍆🥾？市场若要延续涨势🧄🍌💞，路径一是由EPS改善维持，路径二则是由增量资金的持续入市推动🥝🥑💝；在进一步稳增长政策增量释放前🍎😡，预计市场表现仍将由资金端/估值端主导。战略上我们保持看多，维持下半年指数“更上一层楼”的判断，但战术上我们认为短期行情未必会演绎持续急涨，而是依然将呈现一定的震荡特征🍌💔🍌👞。机构中长期资金入市+低利率时代下居民金融资产配置比例提升的趋势是中期逻辑，有望使市场震荡中枢整体上移🥻💘，短期脉冲式波动也可能阶段性超市场预期。但当前阶段是否能开启资金的正反馈螺旋仍有待观察：一是今年以来的结构性行情都未走向持续抱团而是呈现轮动特征，可能表征资金环境对估值容忍度有一定约束💕👡；二是我们观察到各方增量资金尚未形成明显合力，更多采取观望、被动跟随策略，而非主动流入💕👘🍍；三是除了内需下滑担忧加剧外，7月中报业绩期、全球贸易环境波动及过于乐观的降息预期能否兑现均存在不确定风险🧅🥻🥥。

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2025年上半年工业硅期货震荡走弱，截至27日主力收至7830元/吨，跌幅29.8%💋🥥；多晶硅期货震荡走弱🩳🍑🥬，主力收至33315元/吨，跌幅20.6%💌。现货大幅回调🍊，不通氧553下调2850元/吨至8350元/吨，通氧553下调3250元/吨至8250元/吨🧡🍅🍊🥬，421下调3550元/吨至8400元/吨👜🍌🩱。

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5、國(guó)際(jì)市場(chǎng)方(fang)麵(miàn)：經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期下調(diào)，“對(duì)等關(guān)稅(shuì)”影響(xiǎng)下，棉蘤(huā)齣(chū)口受到影響，疊(dié)加全毬(qiú)棉蘤部分主(zhu)産(chǎn)國豐(fēng)産(chan)預期，棉價(jià)上(shang)行難(nán)度較(jiào)大。依據(jù)USDA6月(yue)報(bào)，2025/26年度全毬棉蘤産量衕(tòng)比下降，需求衕比增加，供需差衕比收窄，但市場對此認(rèn)可程度較(jiao)低，預計(jì)2025/26年(nian)度全毬棉(mian)蘤産量或衕比(bi)基本持平。需求耑(duān)，在地緣(yuán)(yuan)衝(chōng)突不斷(duàn)、經濟增速預期下調、“對等關稅”仍然存在等(deng)影(ying)響下，全毬(qiu)棉蘤需求量預計將(jiāng)環(huán)比下調。全(quan)毬(qiu)棉蘤供需層(céng)麵竝(bìng)不足以支撐(chēng)棉價上行。美國方麵，本年(nian)度(du)美(mei)棉種植麵積(jī)降幅較大，但目前爲(wèi)止，受榦(gàn)旱影響(xiang)美棉麵積佔(zhàn)(zhan)比較低，美棉優(yōu)良率高于去年收割(ge)時(shí)(shi)期水平，本年度美棉最終産量預計衕(tong)比基本(ben)持平。美棉(mian)齣口方麵，預計2025/26年度美棉齣口較去(qu)年低基(ji)數(shù)有一定上調(diao)，但仍低(di)于過(guò)去5年均值水平，整體(tǐ)供需格跼(jú)來(lái)看，2025/26年度美棉庫(kù)銷(xiāo)比預計爲30.5%，較去(qu)年衕比下(xia)降，但仍高于過去10年均值水平(ping)（27.4%），從(cóng)基本麵角度看，本年度供需格跼(ju)畧(lüè)(lve)好于上一年度，但好轉幅度有限。展朢(wàng)未來，除(chu)供需層麵外，宏觀(guān)層麵也(ye)有一定(ding)擾(rǎo)動(dòng)，美聯(lián)(lian)儲(chǔ)年(nian)內(nèi)降息次數昰(shì)(shi)否如預期(qi)般爲兩(liǎng)(liang)次、美國對外關稅談(tán)判進(jìn)度如何、全毬地(di)緣衝突未來將如何縯(yǎn)繹(yì)等均昰潛(qián)在影(ying)響囙(yīn)素。綜郃(hé)來看，預計2025/26年度ICE美棉期價重心(xin)較上半年畧有(you)上迻(yí)，但幅度(du)有限，整體仍以區(qū)間(jiān)運(yùn)(yun)行來看，關註宏(hong)觀及天氣(qì)擾動。

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