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相反，經(jīng)營(yíng)(ying)負(fù)債(zhài)槼(guī)糢(mó)則(zé)要復(fù)雜(zá)些，囙(yīn)爲(wèi)(wei)雖(suī)然昰(shì)債，但相對(duì)偏高的經營負債很多時(shí)候意味着公司對上下遊(yóu)的話(huà)語(yǔ)權(quán)更強(qiáng)(qiang)，與(yǔ)行業(yè)慣(guàn)例咊(hé)公(gong)司所處(chù)行業地位息息相關(guān)。

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赵宪成：虽然恒生指数的估值处在近几年较高的水平，但科技股和互联网企业仍有比较充分的上行空间。Wind数据显示，恒生科技指数2025年的EPS增速预计约为35%💛😈，ROE增速约为14%🥒🥦。相比之下，沪深300指数的EPS增速预计约为6%，ROE增速约为11%。因此，我们认为，下半年港股仍具有一些优异的结构性机会🥒，拉长时间来看💕🍑💕，基本面对股价上涨的驱动能力可能会更加明显。

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时间序列上来看，最近(jin)一周沪深300、中证(zheng)500、中证1000指数(shu)成分(fen)股时间序列波动率环(huan)比上周(zhou)上升，Alpha环境好转。近一个季度看，沪深300、中证500指数波动率处于近半年中上分位点，Alpha环境较好；中证1000指数波动率处于近半年中等(deng)分位(wei)点(dian)，Alpha环境一般。

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展望7月👘👛🥥，市场可能会呈现指数突破上行👡🍋🧅🥭，科技非银等进攻性板块占优的格局。从基本面的角度来看🍌💔，财政指数的发力和消费的韧性，使得二季度总需求增速进一步边际改善，使得即将到来的中报业绩期，在科技、消费👞👙🥾、中游制造领域均存在业绩边际改善的可能🍓👘，半年报披露窗口期成为A股有利的上行动力🥝。尽管高频数据显示出口下半年承压💟🩲🍇💯，但是预计在积极财政政策的支持下🥾🍈🥒💕，预计下半年总需求仍将保持平稳，经济出现衰退或显著下行的可能性较低。在流动性和增量资金方面🥻🍈，目前利率仍处于较低水平，资产荒趋势依然存在。上半年，无论是基金净值还是个股的涨幅中位数均达到正5%左右，进一步积累了今年的赚钱效应，这为指数后续突破上行🥿🍎🍌、触发关键正反馈效应创造了有利条件🍈👡😡，类似现象在2020年也出现过🥭，我们称之为牛市阶段II。风格方面，从当前景气趋势和产业趋势来看，7月科技风格占优的可能性较大🍒🥝。

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1、4、策略(lve)展望：当前资金面处于宽松(song)状态，DR隔夜已下行至1.4%政策利率以下，但经(jing)济韧(ren)性较强导致(zhi)债市缺乏大幅走强动力(li)，在未有进一步降息落地情况下，债市(shi)震(zhen)荡格局难以改变(bian)。从国债收益率与政策利率的相对水平来看，不降息的情况下(xia)，乐观预计10年期(qi)国债收益率低点(dian)在1.50%。考虑到货(huo)币(bi)政策支持性立场，下半年(nian)仍有降(jiang)息期待，在降息(xi)10-20BP的假设下，10年期国债收益率低点(dian)有望(wang)下行(xing)至1.3-1.4%。

2、结(jie)合自上而下行业产能(neng)出清、新消费崛起与定量评(ping)分结果，本期推荐关注电(dian)子(zi)（半导体）、机械（自动化设备）、医药生物（化学制药）、国防军工(gong)、有色(se)金属（工(gong)业金属、贵(gui)金(jin)属、小金属(shu)）、计算机等重点行业(ye)。