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🏮 后续如何演绎？市场(chang)表(biao)现仍是由资金端/估值端主导。战略上我们(men)保持看多，维持下半年指数(shu)“更上一层楼(lou)”的判断，但(dan)战术上我们认为(wei)短(duan)期行情未必会(hui)演绎持续急涨，而是依然将呈现(xian)一定的震荡特征。机构中长期资金入市+低利(li)率时代下居民(min)金融资产(chan)配置比例(li)提升的趋势是中期逻(luo)辑，有望使市场(chang)震荡中枢整体上移(yi)，短期脉冲式波动也(ye)可能阶段性超市场(chang)预期。但当前阶段是否能开启(qi)资(zi)金的正反馈(kui)螺旋仍有待观察：一是今年以(yi)来的结构性行(xing)情都未走向持续抱团而是呈现轮动特征，表征资金环境对估值容(rong)忍度有一定约束；二是(shi)各(ge)方增(zeng)量资金尚未形成(cheng)明显合力，更多采取(qu)观望、被动跟随策略，而非主动流入；三是除了内需下滑担忧加剧外，7月中报业绩期、全球贸易环境波(bo)动及过于乐观的降息(xi)预期能否兑现均存在不确定(ding)风险。

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战略上，去年10月以来震荡市的特征有：估值位置偏低🥑、上市公司盈利偏弱🥑🍎、政策基调积极、各类主题机会活跃，与2013年至2014年中和2019年的震荡市类似🍈💓🥻💟，后续有望迎来全面牛市。但战术层面🩲💟，对比之前震荡市升级为全面牛市临界点（2014年7月和2020年7月）的催化因素，现在宏观高频数据和新增政策的催化并不明显，突破前可能还需要震荡一段时间。2014年7月突破后的牛市🍎🍋💟🩱，事后来看并不是盈利的牛市🩲🥦🩰🥥。但在指数刚突破的2014年7月，经济指标出现了连续多个月的持续反弹，比如2014年4月至7月的PMI持续反弹🥾🍒🥥。与此同时，更重要的是2014年二季度😠，房地产政策明显转向积极，全国各地放开限购💟。2020年7月突破后形成的牛市👗🍉💕，是盈利很强的牛市，2018年至2019年是上市公司ROE下降期🍓🩳😠，2020年疫情冲击的一季度是盈利阶段性低点，二季度开始盈利快速上行。对应的宏观指标（比如PMI）也从2020年疫情后持续上行。

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在企业盈利改善👄👗👜🥔、产业趋势纵深推进的背景下，市场终于突破了“扭亏阻力位”😈🍄🧡🧄。此时，市场普遍进入浮盈的状态，此时👢，投资者心态从扭亏为盈😈👗，转变为对未来更多盈利的期待。由于转为盈利状态后👞🍉🧅，投资的信心将会持续提升，投资者会进一步加大对盈利方式和投资工具的投入力度——可能是直接买股票、融资买股票或者买基金👝。

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1、截至2025年6月27日，宽基指数来看，上证指数、沪深300、中证500、中(zhong)证1000处于估值分位数“适中”等级，创(chuang)业板指处于估(gu)值分位(wei)数“安(an)全”等级。

2、注：需要特别提醒的是，近期市场波动可能较大，短期涨跌幅不预示未来表现，基金投资可能产生亏损🍏👄。请投资者务必根据自身的资金状况和风险承受能力理性投资👛👞，高度注意仓位和风险管理🍄。