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今年以来，银行涨势如虹(hong)，截至6月26日，银行ETF（512800）标的(de)指(zhi)数(shu)中证银行指数累计上涨16.79%，摘得所有行(xing)业（中证全指二级）涨幅第一，较上证指数、沪(hu)深300分别超额13.91和16.51个百分(fen)点(dian)。

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6月液(ye)晶(jing)电(dian)视面板价格月环比下(xia)行(xing)，液晶显示器价格多数持平。液晶电视(shi)面板方(fang)面，6月32寸液(ye)晶电(dian)视面板、43寸液晶电视面板、55寸液晶电视面(mian)板价格(ge)分别为38.00美元/片、64.00美元/片、128.00美元/片，同比分(fen)别下行5.00%、1.54%、5.88%，环比分别下行2.56%、1.54%、1.54%。液晶显示器方面，截至6月23日，23.8寸液晶显示器面板价格持平44.80美(mei)元/片，7寸平板电脑面板价格持平为7.70美元/片。

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这一指数层面的反复与较为极致的结构行情也印证了我们过去半年持续提示“反(fan)弹是间(jian)歇，结构是主线，在低迷的左侧布局，在(zai)亢奋的(de)右侧适度获(huo)利”《2025下半年展望：资金盛与资产荒》。那么今年以来的结构性(xing)行情到(dao)底(di)有多强？是什么样的宏观环境导致了这一局(ju)面？以及(ji)如何去寻找并刻画行(xing)业轮动的线(xian)索与规律？

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1、我们在中期策略报告中描述了本(ben)轮市场进入牛(niu)市阶段II，逻辑(ji)跟此前(qian)几次(ci)不(bu)同。对于权重指数的逻辑是消灭高内在回报率股票，引发A股估值重(zhong)估。2025年中国经济进入真正意义上的新常态，总需求增(zeng)速结束三年低迷和下行，进入增速稳定波动率(lv)降低(di)的新时代，A股自由现金流收益率不断(duan)提升。而2018年以来，在经济结构调整和(he)资产荒的大背景下，无风险利率持续下行，此后银行股股(gu)息率相对无(wu)风险(xian)利率利(li)差收敛，以及沪深300非金融建筑的自由现金流和SIRR相对无风险利率利差收敛下行对应的就是估值(zhi)的提升。据估算，沪深300指数总市值增幅在(zai)17~58%之间。此外，本轮增量资金的正反馈机制，不仅会对市场走势(shi)产生显著影响，也会对市场风(feng)格(ge)的演变起到关键(jian)作用。这个逻辑之下，高质量类(lei)股票可能会估值修复和提升空间更(geng)大，是重要的选股方向

2、該(gāi)行將(jiāng)對(duì)該公司2025財(cái)年的銷(xiāo)(xiao)售(shou)額(é)預(yù)(yu)測(cè)上調(diào)1.3%，以反暎(yìng)預期(qi)的大槼(guī)糢(mó)授權(quán)交(jiao)易（out-licensingdeal），預計(jì)該交易將(jiang)包含不少于1億(yì)美(mei)元的預付欵(kuǎn)。將2025財年的營(yíng)運(yùn)支齣(chū)項(xiàng)目下調1.1%，以反暎研髮(fà)(fa)費(fèi)用的下降，囙(yīn)爲(wèi)該行認(rèn)爲研髮費用(yong)佔(zhàn)銷售額的比(bi)例已達(dá)到峯(fēng)值，竝(bìng)且未來(lái)(lai)將逐(zhu)年(nian)逐步提高(gao)。該行(xing)將2025財年每股盈利預(yu)測上(shang)調3.9%。