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我们(men)认为，多方面积极因素会在2026年(nian)至2027年叠加，构成(cheng)牛市的核心区间。近(jin)期A股向(xiang)下力度弱，向上力度强，也在提示市场更多关注长期积极因素。也要承认，当下行情距离牛市启动仍有(you)一定差(cha)距。主要体(ti)现为：总量(liang)基本面预期偏弱，结构性改善(shan)还不是牛市级别(bie)。各类资金预期依然割裂，关注基本面趋势的投资者相对谨慎。短期可能还有博弈性的指数冲高，2025年二季度至三季度(du)仍维持中(zhong)枢(shu)偏(pian)高震荡(dang)市判断。

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景气方面，6月份景气较高的领域(yu)主要集中在资源品、部分消费服(fu)务和信息技术领域(yu)。其中资源品板块原油(you)、多数工业金属价格上涨，中游制造领域工程机械销售放缓，消费服务板块空冰洗彩零售额(e)四周滚动均值同比增幅收窄，金融地(di)产中商品房销售累计(ji)同比降幅扩大，公(gong)用事(shi)业燃气价格上(shang)行。

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3、成本方面：上半年原油市场高波动性的两大驱动因素为关税政策与地缘冲突🧅🍓。鉴于需求韧性与市场份额考量👗，预计OPEC+在三季度将持续增产，四季度起产量趋于稳定。然而，受夏季中东地区内部需求增长及库存调节机制影响🍓，未来2-3个月内其原油出口增幅可能滞后于产量增长👙👘。伴随4-5月油价逼近页岩油盈亏平衡点，美国活跃钻机数量降幅扩大🎒💖🍒👡，下半年供应增量将主要依赖非OPEC+非美国家🌽💓💌🧄。当前海外夏季需求旺季已然来临，预计三季度欧美地区的航空与陆路出行高峰将提振交通燃料需求💕🩳。从供需平衡的角度来看👝🍆，EIA对今年三🍅、四季度的供需平衡预测分别为供应过剩36万桶/日和61万桶/日🥬💯🥦，IEA的预测则分别为过剩34万桶/日和113万桶/日，预示全球原油市场整体将呈现供应过剩格局💔，累库压力将贯穿下半年，尤以四季度为甚💋🩳💋🍌💔。尽管当前地缘政治溢价逐步消退👄，三季度供需相对偏紧的态势或仍有望支撑油价企稳反弹至70美元/桶一线😈。然而，在四季度累库压力下👛，油价中枢则可能再度下移至55美元/桶附近🌽🍉，潜在风险仍需关注关税政策及地缘局势的演变。

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在上箇(gè)月(yue)的月度觀(guān)點(diǎn)(dian)報(bào)告(gao)中，我們(men)寫(xiě)道“展朢(wàng)6月(yue)，市場(chǎng)可能會(huì)呈現(xiàn)指數(shù)震盪(dàng)蓄力，大(da)盤(pán)、質量類(lèi)指數相對(duì)佔(zhàn)(zhan)優(yōu)(you)的格跼(jú)。總體(tǐ)來(lái)看，寬(kuān)基指數在六(liu)月偏震盪的槩(gài)率較(jiào)大。而(er)基本麵(miàn)、流動(dòng)性(xing)咊(hé)監(jiān)筦(guǎn)環(huán)境(jing)更加有利于權(quán)重、質量類(lei)風(fēng)格的錶(biǎo)現。實(shí)際(jì)情況(kuàng)來看，6月市場走勢(shì)維(wéi)持了震盪的(de)趨(qū)勢，指數錶現相對均(jun)衡，差距不(bu)大。市場6月中上旬，由于伊以衝(chōng)(chong)突的影響(xiǎng)，市場一度震盪調(diào)整，后隨(suí)地緣(yuán)緩(huǎn)咊，市場重迴(huí)(hui)到反(fan)彈(dàn)的態(tài)勢，竝(bìng)且完(wan)成了多箇指數的突(tu)破(po)。科技風格明顯(xiǎn)佔優，科(ke)技(ji)龍(lóng)指數(shu)錶現較好。

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2、5月全社会用电量三个月滚动同比(bi)增幅收窄。5月份，全社(she)会用电量8096亿千(qian)瓦时，同比增幅收窄至4.43%，三个月滚(gun)动同比增幅收窄1.4个百分点至4.64%。从分产(chan)业用电看，第一产业用电量119亿千瓦(wa)时，同比增幅收(shou)窄至(zhi)8.38%，三个月滚动同比(bi)增幅(fu)收窄0.6个(ge)百分点至10.68%；第二产业用电量5414亿千瓦时，同比增幅(fu)收窄至2.11%，三个月滚动同比增幅(fu)收窄3.4个百分点至2.96%；第三产业用电量1550亿(yi)千瓦时，同比增幅扩大至9.41%， 三个月滚动同比增幅收窄(zhai)0.1个百分点至8.93%。