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东兴证券指出，我国化工行业景气有(you)望底部回暖，行业供需格局预期改善。2025年上半年，化工品价格指数小幅震荡下行，化工行业(ye)仍处于低景气阶段，但(dan)目前(qian)全球能源类成本已从高位回落，同时，从供给、需求、库(ku)存角度看，行(xing)业(ye)已出现积极变化。综合来看，在行业供需格局预期改善的背景下，我国(guo)化(hua)工行业景气(qi)有底部回暖的迹象。

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战(zhan)略上，去年10月以来震荡市的(de)特征有(you)：估值(zhi)位置(zhi)偏(pian)低、上市公(gong)司盈(ying)利偏弱、政策基调(diao)积极、各类主题(ti)机会活跃，与2013年至2014年中和2019年的震荡市类似，后续有望迎来全面牛市。但战术层面，对比之前震荡市升级为全面牛市临界点（2014年7月和2020年7月）的催化因(yin)素(su)，现在宏观高(gao)频数据(ju)和(he)新增政策的催化并不明显(xian)，突破前可能还需要震荡一段时间。2014年7月(yue)突破后的牛市，事(shi)后来看并不(bu)是盈利的牛市。但在指数刚突破的2014年7月，经济指标出现了连续多个月的持(chi)续反弹，比如2014年4月至7月的PMI持续反弹。与此同(tong)时，更重(zhong)要的(de)是2014年二季度，房地产政策明显转向积极，全国各地放开限购。2020年7月突破(po)后形成的牛市，是盈利(li)很强的牛市，2018年至2019年是上市公司(si)ROE下降(jiang)期，2020年疫情冲击的(de)一季度是(shi)盈(ying)利阶段性(xing)低点，二季度开始盈利快速上行。对应的宏观指标（比如PMI）也从2020年疫情后持(chi)续上行(xing)。

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⚑ 流動(dòng)性(xing)與(yǔ)(yu)資金供需：7月增量資(zi)金(jin)或有朢(wàng)溫(wēn)咊(hé)淨(jìng)流入，螎(róng)資資金有朢延續(xù)淨(jing)流入。6月央行主動呵護(hù)流動性意願(yuàn)較(jiào)強(qiáng)，資金麵(miàn)整體(tǐ)(ti)寬(kuān)鬆(sōng)(song)，7月資(zi)金麵(mian)有(you)朢維(wéi)持寬(kuan)鬆。美國(guó)一季度(du)GDP降幅(fu)高于市(shi)場(chǎng)預(yù)期，疊(dié)(die)加美聯(lián)儲(chǔ)官員(yuán)戴(dai)利釋(shì)放鴿(gē)(ge)派信號(hào)，市場對(duì)(dui)美聯儲7月降(jiang)息預期有所陞(shēng)溫(wen)。6月股票(piao)市場可(ke)跟蹤資金淨流入，各類(lèi)增量資金相對均衡。資金供給(gěi)耑(duān)，新髮(fà)偏股基金槼(guī)糢(mó)繼(jì)續擴(kuò)大；市場震盪(dàng)上行，ETF淨(jing)贖(shú)迴(huí)槼糢收窄；市場風(fēng)(feng)險(xiǎn)偏好有所改善，螎資資金淨流入槼糢擴大。資金需(xu)求耑(duan)，重要股東(dōng)淨減(jiǎn)持槼糢擴大；IPO髮(fa)行槼糢小幅迴落，再螎資槼(gui)糢持平前期，資金需求槼(gui)糢低(di)位穩(wěn)(wen)定。展朢2025年7月，二級(jí)(ji)市場可跟蹤(zong)資金有(you)朢繼續溫咊(he)淨流入，結(jié)構(gòu)上螎資資(zi)金有朢延續淨流入。

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上半年经济进展明显好于2024年🧡🍉，但存在“强现实、弱预期”的不足🥒。A股全市场剔除金融后👜🥕，2025年一季度营收同比增速-0.5%。2024年度-1%🥒👿，处于收窄趋势🥕🧅🩱🥑，但仍低于负债端利率水平；2025年一季度归母净利润4.3%，2024年度-12.3%💯👝💓👠；2025年一季度ROE为6.64%🎒😡🍏，2024年度6.7%😠，仍处于自2021年以来的下行周期👝🩲🥾。化债背景下信用收缩🥒、需求不足仍是当前主要矛盾👚🍄，指数很难突破中枢大幅上涨。另一方面，在配置型资金托底的背景下🩱🥑😈，A股指数短期同样不会出现大幅下跌的走势。预期未来指数仍以震荡为主。

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2、在(zai)合规治理和市场挑战并行的状(zhuang)态下，贵州(zhou)银行面临的“考题”相对复杂。一方面(mian)，需稳(wen)住传统业务收入基(ji)本(ben)盘，并持续优化资(zi)产质量管理；另一方面，也(ye)需在人员、流程、技术等(deng)多个维度同步提升风控管控(kong)与合规文化建设。