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2023 年初🥕💟，何涛从一周去一次公司到一月去一次🥭🍌💋🥾，顾虑 “我坐在那，人家职业经理人怎么搞变革？” 员工从空闲的办公室感受到权力流走，这位联合创始人已是 “半退休状态”💌🍓🥬。

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开(kai)源证券的上市规划由来已久。早在(zai)公司2018年从新三板摘牌后，就被传出要冲刺A股IPO。公开资料显示，开源证券在2022年7月(yue)向证监会提交深市主板的IPO申(shen)请(qing)并预披露招股说明书(shu)。

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本周全市场股票池中，Beta因子和流动性因子分别获取正收益1.06%、0.37%😻；市值因子和残差波动率因子分别获取负收益-0.64%🍎💋、-0.31%，市场表现为小市值风格👘💌🧡；盈利因子获取负收益-0.30%💋；其余风格因子表现一般。

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1、🏮行业配置层面，相较于趋势跟随👞👘，更优的策略是低位布局💟👛😈，善用赔率思维👡🍍👅。短期高低切依旧是市场重要线索：自25/1/13春季行情启动以来，分别以25/3/20👝👿🤬👠、25/6/12为界，市场共经历过两波较明显的高低切换🥔💟，当下仍处于第二轮高低切周期中💌。以月度-季度维度的轮动视角看🥥💔🩰，【2025/3/20以来涨跌幅表现仍相对靠后🍑🍎👘🍎👝、而近一月以来盈利预期边际调升或具备后续催化的板块】具备关注价值，除我们自5月以来持续强调的军工🍄💖、风电、游戏已陆续兑现外👙🥝🍑👡，后续建议关注半导体、电池（固态电池主题）、电网设备🩱💞、工业金属、啤酒等板块的轮动机会；而另一方面🍏，资金脉冲加速、股债息差性价比进一步降低后，也需警惕银行板块的短期波动风险。胜率方向，结合估值💌🧡、拥挤度位置，短期风格层面继续关注科技😻🍌，行业层面优选光模块/PCB、国产算力链🩲💖👘🧅，以及近期明显涨价的存储、小金属👄👠。

2、我们在中期(qi)策(ce)略报告中描述了本轮市场进入牛市阶段II，逻辑跟此前几次不同。对于权(quan)重指(zhi)数的逻(luo)辑是消灭高内在回报率股票，引发A股估值(zhi)重估。2025年中国经济进入(ru)真正意义上的新常态，总需(xu)求增速结束三年低迷和下行，进入增速稳定(ding)波动率降低(di)的(de)新时代，A股自由现金流收益率不(bu)断提升。而2018年以来，在经济(ji)结构调整和(he)资产荒(huang)的大背景下，无风险利率持续下行，此后银行股股息率相对无风险(xian)利率(lv)利差收敛，以及(ji)沪深(shen)300非金融建筑的自由现金流和SIRR相对无风险利率利差收敛下行对应的就是估值的提升。据估算，沪深300指(zhi)数总市值增幅在17~58%之间。此外，本轮增量资金的(de)正反馈机制，不仅会对市场走势产(chan)生显(xian)著影响，也(ye)会对市场风格(ge)的(de)演(yan)变起到关键作用(yong)。这个逻辑之下，高质(zhi)量类股票(piao)可能会估(gu)值修复和提升空间更大，是重要的选股方向