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战略上，去年10月以来震荡市的特征有(you)：估值位置(zhi)偏低(di)、上(shang)市公司盈利偏弱、政策基调积极、各类主题机会活跃，与2013年至2014年中和2019年(nian)的震荡市类似，后续有望迎来全面牛市。但战术层面，对比之前震荡(dang)市升级为全面牛市临界点（2014年7月和2020年7月）的催化因素，现在宏观(guan)高频数据和新增政策的催化并不明(ming)显，突(tu)破前(qian)可能还需要(yao)震荡一段时间。2014年7月突破后的(de)牛市，事后来看并不是盈利的牛市。但在指数刚(gang)突破的2014年7月，经济指标(biao)出(chu)现了(le)连续(xu)多(duo)个(ge)月的持续反弹，比如2014年4月至7月的PMI持(chi)续反弹。与此同时，更重(zhong)要的是2014年(nian)二季度，房地产政策明(ming)显转向(xiang)积极，全国各(ge)地放开限购。2020年7月突(tu)破后(hou)形成的牛(niu)市，是盈(ying)利很强的牛市，2018年至2019年是上市(shi)公司ROE下降期，2020年疫(yi)情冲(chong)击(ji)的一季度是盈(ying)利阶段(duan)性低点，二季度开始盈利快速上行。对应(ying)的宏观指标（比(bi)如PMI）也从2020年疫(yi)情后持续上行。

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地缘方面，乌克兰表示俄罗斯在夜间向其(qi)发射了477架无人机和60枚(mei)导弹(dan)。俄罗斯宣布(bu)其部队已占领乌克兰东部的Novoukraiinka。

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不过，业界普遍认为👛，下半年仍有降准降息的可能和空间。银河证券研报分析，将“择机降准降息”转变为“灵活把握政策实施的力度和节奏”，不代表三季度不会降准降息。降息方面，当前的实际利率依然显著高于自然利率🍏👙💯，仍需进一步调降，预计下半年还会有1次至2次降息，总计调降政策利率20个基点至30个基点👿。降准方面，预计下半年降准幅度达到50个基点。

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2024年四季度以来，虽然港股整体表现“可圈可点”并大(da)幅跑赢A股(gu)，但也存在(zai)一定问题：1）每次反弹都是脉冲式的冲高回落(luo)，虽然底部不断抬升(sheng)，以及2）表现(xian)过于集中(zhong)在(zai)少数行(xing)业甚至个股且轮动较快(kuai)，都使(shi)得投(tou)资者在(zai)这一环境中要获得超额收益不(bu)容易，但反过来，如果每一(yi)波节奏和主线(xian)都能把握(wo)准确，那么收益将会明显(xian)放大。

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1、截面波动率来看，最近一(yi)周沪深300、中证(zheng)500指数成分股横截面波动率环比上周上升(sheng)，短期Alpha环(huan)境好转；最近一周中(zhong)证1000指数成(cheng)分股横截(jie)面波动率环比上周下降，短期Alpha环境减(jian)弱。近(jin)一个季度看，沪(hu)深300指数横(heng)截面波动率处(chu)于近半年中上分(fen)位(wei)点，Alpha环境(jing)较好；中证500指(zhi)数横截面波动率处于近半年中下分位(wei)点，Alpha环境较差；中证1000指数横(heng)截面波动率处(chu)于近半年中(zhong)等分(fen)位点(dian)，Alpha环境一(yi)般。

2、“非(fei)灋(fǎ)證券期貨(huò)活動(dòng)有兩(liǎng)箇(gè)要件，一昰(shì)未經(jīng)依灋批準(zhun)或覈(hé)準，二(er)昰(shi)從(cóng)事了灋律灋槼(guī)明確(què)的特許(xǔ)證券期貨活動。即非(fei)灋主體(tǐ)實(shí)質上從事了證券期貨活(huo)動(dong)，常(chang)見(jiàn)的非灋證券期貨活動類(lèi)型主要包括非灋證券期貨投資咨詢(xún)、場(chǎng)外配資等。”吳(wú)巨龍(lóng)錶(biǎo)(biao)示，廣(guǎng)東(dōng)證監(jiān)跼(jú)(ju)將(jiāng)繼(jì)續(xù)落實中國(guó)證監會(huì)的工作部署，保持高壓(yā)態(tài)勢(shì)打擊(jī)非(fei)灋證券期(qi)貨活動。一昰持續開(kāi)展形式多(duo)樣(yàng)、豐(fēng)富多綵(cǎi)的防非宣傳(chuán)活動，聚焦重點(diǎn)羣(qún)體，豐富宣傳渠道，引導(dǎo)投資者不斷(duàn)提高(gao)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，主動遠(yuǎn)離(lí)非灋活動(dong)；二昰做(zuo)好前耑(duān)監測(cè)，依託(tuō)省(sheng)地方金螎(róng)(rong)風險監測防控平檯(tái)，衕(tòng)時(shí)督促證(zheng)券期貨經營(yíng)機(jī)構(gòu)加大涉(she)非線(xiàn)索(suo)監測力度，及時滙(huì)總涉(she)非(fei)線索、做好分析研判；三昰從嚴(yán)打擊(ji)非灋證券期貨活動，及時開(kai)展覈査(zhā)處(chù)寘工(gong)作，竝(bìng)協(xié)調(diào)網(wǎng)信、通筦(guǎn)等(deng)部門(mén)清理涉非賬(zhàng)號(hào)，通過(guò)曏(xiǎng)公安機關(guān)通報(bào)涉非線索推動(dong)刑事打擊等。