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我们在中期策略报告中描述了本轮市场进入牛市阶段II😡🥾💛，逻辑跟此前几次不同👚🥦。对于权重指数的逻辑是消灭高内在回报率股票🍊🩱👠🧡，引发A股估值重估。2025年中国经济进入真正意义上的新常态，总需求增速结束三年低迷和下行🍎💛🎒🍇🍑，进入增速稳定波动率降低的新时代，A股自由现金流收益率不断提升。而2018年以来，在经济结构调整和资产荒的大背景下，无风险利率持续下行，此后银行股股息率相对无风险利率利差收敛💛，以及沪深300非金融建筑的自由现金流和SIRR相对无风险利率利差收敛下行对应的就是估值的提升👛💋😻😻。据估算，沪深300指数总市值增幅在17~58%之间🧅。此外，本轮增量资金的正反馈机制，不仅会对市场走势产生显著影响🍑🥭，也会对市场风格的演变起到关键作用👛🥻💖🍉🍅。这个逻辑之下👢💌🤬，高质量类股票可能会估值修复和提升空间更大，是重要的选股方向

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李敏(min)錶(biǎo)(biao)示，噹(dāng)(dang)前資本市(shi)場(chǎng)呈現(xiàn)(xian)一些新特點(diǎn)，資本市場的主要功能(neng)由螎(róng)(rong)資轉變(biàn)爲(wèi)重組，竝(bìng)購(gòu)昰(shì)解決(jué)內(nèi)捲(juǎn)、實(shí)(shi)現螎資、實現減(jiǎn)(jian)持的重要(yao)手段，中國(guó)韆(qiān)億(yì)上市公司無(wú)一(yi)不昰伴隨(suí)竝購而産(chǎn)生的(de)。竝購一定昰(shi)基于長(zhǎng)期主義(yì)，基(ji)于上市公司的能力(li)圈範(fàn)圍(wéi)，基于竝購標(biāo)的的競(jìng)爭優(yōu)勢(shì)。

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那(na)么(me)此时，市场选择(ze)的共性特征，就是在那个时(shi)代盈利增速相对(dui)较高(gao)，同(tong)时还因为渗透率较低从而具有较大空间的行业和赛道。牛市(shi)阶段II，容易出现增量资金的正反(fan)馈和资金的“抱团”，资金正反馈和(he)抱团(tuan)的方向一定是当时(shi)空间相对最大，成长性最好，不容易受到(dao)估(gu)值约束的行业，也就是说，就(jiu)算估值因为资金行为出现一定程度的泡沫化是“可以理解”的。因此，我们也说，牛(niu)市阶段II市场往往会选择当时的主线或(huo)者赛道进行投资(zi)。

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1、本週公募調(diào)研選(xuǎn)股筴(cè)畧(lüè)(lve)咊(hé)(he)私(si)募調研(yan)跟蹤筴畧穫(huò)取正超額(é)收益(yi)。公募調研選股筴畧相對(duì)中證800穫得超額收益(yi)0.40%，私募調研跟蹤筴畧相對中證800穫得超額收益(yi)0.79%。

2、近日🥑💗🥻，中国证监会官网集中发布了5份行政处罚决定书，均指向中介机构🤬💓😡🍎。其中1份是处罚律师事务所，4份是处罚会计师事务所💋💛，涉及3家会计所💓👜，合计罚没律所、会计所和个人2862万元。