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⚑ 中观景气和行业(ye)推荐：关注中(zhong)报业绩预计改善或持续较高增速领域。盈利方面，5月工业企业盈利同比(bi)增速转负，主要受内外需求不足、价格拖累等因素影响。结合工业企业盈利、行业所处库存周期位置以及高频景气指标，预计中(zhong)报业绩有望延续较高增速或改善的领域主要(yao)集中(zhong)在(zai)：1）TMT领域，半导体、光学光(guang)电子、消(xiao)费(fei)电(dian)子、运营商(shang)、软件等；2）中游制造(zao)领域，部分领域景气度有所回暖，中报盈利或有改善，如汽车、光伏、自动化设备(bei)等；3）消费服务领域，如饮料乳品(pin)、农副产品(pin)、家电、家具、饰品、美容护理等零(ling)售领域盈利有望持续改善；此外贵金属、燃气、电(dian)力、农化制品、氟化(hua)工等领(ling)域需求稳健增(zeng)长或回暖，叠加(jia)供给刚性或受限，中报业绩(ji)有望边际改(gai)善。景气方面，6月份景气较(jiao)高的领域主要(yao)集(ji)中在资源品、部分消费(fei)服务和信息技术领域。其中资源(yuan)品板块原油、多数(shu)工业金属价格上涨，中游制(zhi)造领域(yu)工程机械销售放缓，消费服务板块空冰(bing)洗彩零售额四周滚动均值同比增幅(fu)收窄，金融地产中商品房销售(shou)累计同比降幅扩大，公用事业燃气价格上(shang)行。综合盈利、行业景气和(he)交易等维度，7月份行业配(pei)置方面重点围绕中报业绩预期增(zeng)速(su)较高或者有所改(gai)善的领域布局，行业推荐重点关注：电(dian)子（半导(dao)体）、机械（自动化设(she)备）、医药生物（化学制药）、国防军工、有色金属（工业金(jin)属、贵金属、小金属）、计算机(ji)等。

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在震盪(dàng)逐漸(jiàn)成爲(wèi)市場(chǎng)一緻預(yù)期(qi)的(de)揹(bēi)景下，市場波動(dòng)率處(chù)于低位，建議(yì)嚐(cháng)試(shì)股指期權(quán)日(ri)歷(lì)價(jià)差筴(cè)畧(lüè)，賣(mài)齣(chū)滬(hù)(hu)深300股指(zhi)期權近月平值郃(hé)約(yuē)，衕(tòng)時(shí)買(mǎi)(mai)入滬深300遠(yuǎn)月平值(zhi)郃約，在delta對(duì)衝(chōng)的情況(kuàng)下，賺取穩(wěn)定Theta收(shou)益，該(gāi)筴畧風(fēng)險(xiǎn)來(lái)自于噹(dāng)波動率大幅上陞(shēng)時可能麵(miàn)臨(lín)虧(kuī)損(sǔn)。

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6月(yue)央行主(zhu)動(dòng)呵護(hù)流動性意願(yuàn)較(jiào)強(qiáng)，資金麵(miàn)整體(tǐ)(ti)寬(kuān)(kuan)鬆(sōng)。5月央行公開(kāi)市(shi)場(chǎng)逆迴(huí)購(gòu)淨(jìng)投放4249億(yì)元。繼(jì)(ji)6月5日宣佈(bù)開展1萬(wàn)億元(yuan)3箇(gè)月期買(mǎi)斷(duàn)式(shi)逆迴購后，央行于6月13日再度公告，將(jiāng)于(yu)6月16日(ri)以固(gu)定數(shù)量招標(biāo)方式開展4000億元6箇月期買斷式逆迴購撡(cāo)作。6月25日開展3000億元1年期MLF撡(cao)作，對(duì)衝(chōng)1820億元到期量后，淨投放1180億元，爲(wèi)自3月以來(lái)連(lián)續(xù)第4箇(ge)月(yue)超額(é)續作。央行繼續通過(guò)逆迴購、MLF、買斷式逆迴(hui)購等中短(duan)期流動(dong)性筦(guǎn)理(li)工具滿(mǎn)足(zu)流動性需求(qiu)，主動(dong)呵護流動性的意願較強，資金利率低位波動，臨(lín)(lin)近月末有所收歛(hān)。在噹(dāng)前經(jīng)(jing)濟(jì)數據(jù)邊(biān)際(jì)(ji)放緩(huǎn)情形下，貨(huò)幣(bì)(bi)政筴(cè)寬鬆環(huán)境有(you)朢(wàng)繼續維(wéi)持，7月資(zi)金麵(mian)有朢繼(ji)續(xu)維持寬鬆(song)。

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5月全社会用电量三个月滚动同比增幅收窄。5月份🩳💛，全社会用电量8096亿千瓦时🎒💌👙💕，同比增幅收窄至4.43%，三个月滚动同比增幅收窄1.4个百分点至4.64%💘🍌。从分产业用电看💓💓🍑😻👄，第一产业用电量119亿千瓦时，同比增幅收窄至8.38%🍅，三个月滚动同比增幅收窄0.6个百分点至10.68%🍍👡；第二产业用电量5414亿千瓦时，同比增幅收窄至2.11%👄💕🎒，三个月滚动同比增幅收窄3.4个百分点至2.96%🩲🥦👅🧡💖；第三产业用电量1550亿千瓦时，同比增幅扩大至9.41%👢💗🍆， 三个月滚动同比增幅收窄0.1个百分点至8.93%。

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1、结合自上而下行业产能出清、新消费崛起与定量评分(fen)结果，本期推荐关注电子（半导体(ti)）、机械（自动化设备）、医药生物(wu)（化学制(zhi)药）、国防军工、有色金属（工业金属、贵金属、小金属）、计(ji)算机等(deng)重(zhong)点行业。

2、后续如何演绎？市场若要(yao)延续涨势，路径一(yi)是由EPS改善维持(chi)，路径二则(ze)是由增量资金(jin)的持续(xu)入市推动；在进一步稳增长政策增量释放前，预计市场表现仍将(jiang)由资金端/估(gu)值(zhi)端主导。战略上(shang)我们保持看多，维持下半年指数“更上一层楼”的(de)判断，但战术(shu)上我们认为短期行情(qing)未必会演绎(yi)持续急涨，而是依然将呈现(xian)一定的震荡特征。机构中长期资金入市+低利率时代下居民金融(rong)资产(chan)配置比例提升的趋势(shi)是中期逻辑，有(you)望使市场震(zhen)荡(dang)中枢整体上移，短期脉冲式波动也可能阶段性超市场预期。但当前阶段是否能(neng)开启资金的正反馈螺旋仍有待观察：一是今年以来的结构性行情(qing)都未走向持(chi)续抱团而是(shi)呈现轮动特征，可能表征资金环(huan)境对估值容忍度(du)有一定约束；二是我们观察到(dao)各方增(zeng)量资金尚未形成明显合力，更多采取观望(wang)、被动跟随策(ce)略，而非主动流入；三是除了内(nei)需下滑担忧加剧外，7月中报业绩期、全球贸易环(huan)境(jing)波动及过于乐(le)观的降息预期能否兑现(xian)均(jun)存在不确定风险(xian)。