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我们在中期策略报告中描述了本轮市场进入牛市阶段II，逻辑(ji)跟(gen)此前几次不同。对于权重(zhong)指数(shu)的逻辑是消(xiao)灭高(gao)内在回报率股票，引发A股估值重估。2025年中国经(jing)济进入真正意义上的新常态，总需求增速(su)结束三(san)年低迷和下行，进入增(zeng)速稳(wen)定(ding)波动率降(jiang)低的新时代，A股自由现(xian)金流收益率不断提升。而(er)2018年以来，在(zai)经济结构(gou)调整和资产荒的(de)大背景下(xia)，无风险利率持续下(xia)行，此后银行股股息率相(xiang)对无风险利率利(li)差收敛，以及沪深300非(fei)金融建筑的自由现(xian)金流和SIRR相对无风险利率利差收敛下行对应的就是估值的提升(sheng)。据估算，沪深(shen)300指数(shu)总市值增幅在17~58%之间。此外，本轮(lun)增量资金(jin)的正反馈机制，不(bu)仅会对市场走(zou)势产生显著影响，也会对市场风格的演变(bian)起到关键作用。这个逻辑之下，高质量类股票可(ke)能会估值修复和提升空间更大(da)，是重要的选股方向(xiang)

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其二，合作方Vor Bio备(bei)受争议。荣昌生物本次交易的对象并不是传统意义上(shang)的大型跨(kua)国(guo)公司（MNC）如默沙东等，而是押注(zhu)了Vor Bio一个市值仅有6928万美元(yuan)的纳斯达(da)克上市公司。截至今年一(yi)季度末，该公司(si)账面现(xian)金还剩5000万美元，短期投资近1000万美元。勉强给(gei)荣昌生物支付4500万(wan)美(mei)元后，家底可能就空了。5月8日，Vor Bio公司还裁员95%，还(hai)剩8个人维持基本运营。交易之后(hou)，荣昌生物几乎绝对控股了Vor Bio。表面看，似乎是荣昌生物拿泰它西普(pu)BD出海了，实际上却是用一款产品换了一家美国壳公(gong)司，首(shou)付款资金能否到位目前还存(cun)在不确(que)定性。

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“参议院(yuan)最新的法案草案将摧毁美国数(shu)以百(bai)万计的就业机会，并对我们的国(guo)家造成巨大的战略伤害！”马斯克周六写道。美国参议院正计划就这份近(jin)1000页(ye)的法案(an)进行投票辩论。

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1、首先从估值角度看，尽管已积累一定涨幅，中证银行指数(shu)市净率PB仅有0.73倍，A股42只银行股除招商银行、成都银行外，其余均仍处于破净状态，在各行(xing)业中估值优势和性价比依旧凸显。

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