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我们在中(zhong)期策(ce)略报(bao)告中描述了本轮市场(chang)进入牛市阶段II，逻辑(ji)跟此前几次不同。对于权重指数的逻辑是消灭(mie)高内在(zai)回报率股票，引(yin)发A股(gu)估值重估。2025年中国经济进入真正意义上的新常态，总需求增(zeng)速结束三年(nian)低迷和下行，进入(ru)增速稳定波动率降低的新时代(dai)，A股自由现金流收益率不断提(ti)升。而2018年以来，在经济结构调整和资产荒的(de)大(da)背景下，无风险利率持续下行，此后银行股股息率相对无风险利率利差收敛，以及沪(hu)深300非金融建筑的自由现金流和(he)SIRR相对无风险利率利差(cha)收敛(lian)下行对应的就(jiu)是估值的提升(sheng)。据(ju)估算，沪深300指数(shu)总市值增幅在17~58%之间。此外，本轮增量资(zi)金(jin)的正反馈机制，不仅会对市场走势产生显著影响，也会(hui)对市场风格(ge)的(de)演变起到关(guan)键作用。这个(ge)逻辑之下，高质量类股票可(ke)能会估值修复和提升空间更大，是重要的选股方向

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快速演变的地缘政治局势让许多投资者感到措手不及👘🩳🍏。洲际交易所欧洲期货数据显示，在截至 6 月 24 日的一周内，对冲基金和其他大型基金经理削减了布伦特原油期货和期权的净多头头寸，削减幅度为 4 月初以来最大💕🍄，而此前他们刚刚建立了 11 周以来最大的看涨头寸😡🩱💋。

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兄弟姐妹们啊，马上又(you)要开盘了！过去的一周交易(yi)日，沪指涨1.91%，深成指涨3.73%，创业板指涨5.69%。A股后市怎么走？一起回顾下周末大事，以及看看券商分析师们的最(zui)新研判(pan)。

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高股息资产方面，港股通资金持续涌入，推动银行、公用事业等板块股息率优势强化，若红利税下调政策落地(di)，其实际收益率有望进一步抬升(sheng)。

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1、港股：港股三大指(zhi)数集体下跌(die)，本周指数先扬后抑，恒生指数重回24000点上方。截止收盘，恒生指数跌0.17%，国企(qi)指数(shu)、恒生科(ke)技指(zhi)数分别下跌0.47%及0.07%。盘(pan)面上，大型科技股涨跌各异，YU7订单(dan)超预(yu)期，小米强势收涨3.6%盘中曾刷新上市新(xin)高价，快手涨1.7%，京东勉强(qiang)飘红，百度跌超2%，美(mei)团、阿里巴巴微幅(fu)下跌；特朗(lang)普称与中(zhong)国签了贸易协议，卢特尼克称跟稀土相关，稀土概念股、铜(tong)业股、黄金股等有色金属全天表现活跃(yue)，江西铜业大涨近(jin)8%，天(tian)齐锂(li)业(ye)、洛阳钼业涨超6%，紫金矿业盘中创历史新高；分(fen)析指行业在政策支持、技术(shu)创新等(deng)多方面迎来(lai)利好，互联(lian)网医疗(liao)股拉升，平安好医生领涨；新消(xiao)费概念股、机器人概念股(gu)、军工股、煤炭股多数上涨。

2、当前市场对于波动率和波动率交易的理解仍有欠缺。波动率新低本身并不代表市场必然的涨/跌，关键在于因子的变化是导向“Risk-On”还是“Risk-Off”。本周沪指的“三连阳”，本质上是正向因素催化下波动率回归交易的结果👢🍈。向后看🥥，年内指数有较大可能性突破去年高点🩰🍒，但短期而言，我们在短暂经历波动率的回归交易后，仍要回到逻辑驱动的方向🍓🍄🥔💗；中长期而言，更重要的是判断风格🩳🥕👞，主要是对弱美元周期下A股市场成长风格的坚定把握。