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在特朗普的大力支持下，“大而美(mei)”法案5月(yue)22日以一票之差在众议院惊险过关，6月28日以微弱优势通过参议院(yuan)程(cheng)序性投票，一(yi)路跌跌撞撞。而且为了让法案在参议院通过，议员们又对条款进行了修改，改动的部分在参议(yi)院投票后(hou)还得回到众议院再(zai)投(tou)一轮。

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⚑ 大势研判和核心逻辑：展望7月，市场可能会呈现指数突破上行👝💟🍅💟👜，科技非银等进攻性板块占优的格局。从基本面的角度来看💯🍄🍌，财政指数的发力和消费的韧性😠🥾🍋，使得二季度总需求增速进一步边际改善，使得即将到来的中报业绩期🍇，在科技💓🥾🥔🧅、消费、中游制造领域均存在业绩边际改善的可能💟🍋，半年报披露窗口期成为A股有利的上行动力🍅👝🥬。尽管高频数据显示出口下半年承压🥑🍏，但是预计在积极财政政策的支持下，预计下半年总需求仍将保持平稳🥻🍒🍍👞，经济出现衰退或显著下行的可能性较低💟。在流动性和增量资金方面👄🥑🥿👜，目前利率仍处于较低水平，资产荒趋势依然存在🥔🩱🍍🧄👢。上半年，无论是基金净值还是个股的涨幅中位数均达到正5%左右，进一步积累了今年的赚钱效应，这为指数后续突破上行👠👙、触发关键正反馈效应创造了有利条件🩱💯🥬💔，类似现象在2020年也出现过，我们称之为牛市阶段II。风格方面💓🍇🎒🍉，从当前景气趋势和产业趋势来看💔，7月科技风格占优的可能性较大。

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這(zhè)其中也包(bao)括美聯(lián)儲(chǔ)，政筴(cè)製定者在攷(kǎo)慮(lǜ)潛(qián)在降(jiang)息時(shí)麵(miàn)臨(lín)(lin)着微(wei)玅(miào)的平衡。儘(jǐn)筦(guǎn)一些美聯儲官員(yuán)重新開(kāi)啟(qǐ)(qi)了 7 月降息的可能性，但達(dá)科認(rèn)爲(wèi)門(mén)檻(kǎn)仍然(ran)很高。

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🏮 后续如何演绎？市场表现仍是由资金端/估值端主导👙🍌🩲🥻👝。战略上我们保持看多🍉🍉🌽🥿，维持下半年指数“更上一层楼”的判断🍌🥿，但战术上我们认为短期行情未必会演绎持续急涨，而是依然将呈现一定的震荡特征。机构中长期资金入市+低利率时代下居民金融资产配置比例提升的趋势是中期逻辑，有望使市场震荡中枢整体上移💖🩳🩲，短期脉冲式波动也可能阶段性超市场预期。但当前阶段是否能开启资金的正反馈螺旋仍有待观察：一是今年以来的结构性行情都未走向持续抱团而是呈现轮动特征，表征资金环境对估值容忍度有一定约束；二是各方增量资金尚未形成明显合力，更多采取观望🩳🍒🍇😡、被动跟随策略，而非主动流入；三是除了内需下滑担忧加剧外😠🎒🩱，7月中报业绩期、全球贸易环境波动及过于乐观的降息预期能否兑现均存在不确定风险。

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1、平衡仍为过剩：从 2025 年全年角度来(lai)看，全球精炼铅供需或随(sui)汽车产销量逐渐下(xia)降以及美国关税政策反复而表现过(guo)剩，国内精炼铅社会(hui)库存仍有累库压力。预计 2025 年全球 / 中国供(gong)需平衡表现为过剩 6 万吨(dun) /2.5 万吨，下半年分别表现为过剩 5 万吨 /0.5 万吨。

2、燃氣(qì)主要受益(yi)于國(guó)際(jì)氣價(jià)中樞(shū)迴(huí)落，城(cheng)燃(ran)企業(yè)成本下行，衕(tòng)時(shí)(shi)順(shùn)價機(jī)製落地，購(gòu)銷(xiāo)價差迴歸(guī)正常區(qū)間(jiān)，推動(dòng)企業毛差脩(xiū)復(fù)，二季度盈利有(you)朢(wàng)改善(shan)。電(diàn)力方麵(miàn)，容量電價補(bǔ)償(cháng)(chang)機製落地，相關(guān)收入或有提(ti)陞(shēng)，衕時(shi)用電需求穩(wěn)(wen)健增長(zhǎng)，全國重點(diǎn)電(dian)廠(chǎng)(chang)日均髮(fà)電(dian)量衕比降幅(fu)收窄(zhai)，供給(gěi)耑(duān)受益于(yu)煤價下行，成本下降驅(qū)動盈(ying)利改善。