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2023 年下半年，他去东南(nan)亚玩，好奇为什么人人都骑摩托车，还都是同个牌子。后来朋友去调研当地汽车市场，他也同去，跑泰国、越南、印度尼西亚。和中国相比(bi)，这里还(hai)在青春期，年轻人(ren)众多、深夜(ye)热闹非凡，人们崇尚及时行乐。当(dang)地几乎没有公共交通，本地汽车产业羸弱，进(jin)口汽(qi)车(che)昂贵，平(ping)均 2 个人就有一辆摩托车。

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2、上半年黄金上涨存在三大核心驱动(dong)。一是(shi)，美**关(guan)税政策不确定性下，美国经(jing)济滞胀预期(qi)增强。特朗普极端的关税政(zheng)策引发全球供应链扰动，市场预(yu)期(qi)美全年通胀中枢抬升。二是，美(mei)元(yuan)信(xin)用体(ti)系受(shou)损(sun)与去美(mei)元化加速。美元占全球外汇储备比例不断下降，特朗普(pu)极端关税(shui)政策预期下，全球央(yang)行(xing)加速储备多元化(hua)，中国、印度等(deng)新(xin)兴市(shi)场央行(xing)连续三年增持黄金超1000吨，成为黄金储备地位(wei)的有利背书，特别是中国央行从去年11月份(fen)重启且连续购金，市场看涨金价(jia)信心得到提(ti)振。三是，地缘风(feng)险未如期放缓。美国(guo)总统特朗普对俄乌地缘政治的撮合效果堪忧，俄乌战事仍在反复(fu)拉锯、谈判的边际效用(yong)也在下(xia)降，而哈以冲突和伊以(yi)冲(chong)突的(de)连续(xu)爆发也令中东地缘局(ju)势再次不稳，市场虽然能够看到特朗(lang)普对陷入战(zhan)争的“厌恶”，但也(ye)能看出美**对世(shi)界局势把控(kong)理的下降，地缘避险扩散风险(xian)对黄(huang)金形成潜在支撑。

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如今，随着 2025 年上半年接近尾声，各(ge)类(lei)主(zhu)要风险虽未完全消除，但已有(you)所缓解。从关税引发(fa)的通胀压力，到相互矛盾的经(jing)济信号和模糊的数据，未来的走势绝非一目了然。

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上半年经济进展明显好于(yu)2024年，但存在“强(qiang)现实、弱预期”的不足。A股(gu)全市场剔除金融后，2025年一季度营收(shou)同比增速-0.5%。2024年度(du)-1%，处于收(shou)窄(zhai)趋势，但仍低于负债端(duan)利率水平；2025年一季度归母(mu)净利润4.3%，2024年度(du)-12.3%；2025年一季度ROE为6.64%，2024年度6.7%，仍处于自2021年以来的下(xia)行周期(qi)。化债背景下信用收缩、需(xu)求不足仍是当前主要矛盾，指数很难突破中枢(shu)大幅上涨。另一方面，在配置型资金托底的背景下，A股指数短期同样不会出现大(da)幅下跌的(de)走势(shi)。预期(qi)未来指数仍以震荡为主。

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2、从被调研股票市值来看，市值小于等于100亿👛、100亿至200亿🍎🍅、200亿至500亿以及大于500亿的上市公司累计被调研161次、50次、30次和30次。