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⚑ 大势研(yan)判和核心逻辑：展(zhan)望7月，市场可能会呈现指数突破上行，科技非银等进攻性板块占优的格局。从基本面的角(jiao)度来看，财政指数的发力(li)和消费的韧性，使得二季度总需求增速进一步边际改善，使得即(ji)将到来的(de)中报(bao)业绩(ji)期，在科技、消费、中游制造领域均存在(zai)业(ye)绩边际改(gai)善的可能，半年报披露窗口期(qi)成为A股有利的上行动力。尽管高频数据显示出口(kou)下(xia)半年承压(ya)，但是预(yu)计在积极财政政策的(de)支持下，预计下半年总需求仍将保持平稳，经济出现衰退或(huo)显著下行(xing)的可(ke)能性较低(di)。在流(liu)动性和增量资金(jin)方面(mian)，目前利率仍处于较低水平(ping)，资产荒趋(qu)势依然存(cun)在。上半年(nian)，无论是基金净(jing)值(zhi)还(hai)是个股的涨幅中(zhong)位数均达到(dao)正5%左(zuo)右，进一(yi)步积累了今年的赚钱效应，这为指数后续(xu)突破上行、触发关键正反(fan)馈效应创造了有利条件(jian)，类似现象在2020年也(ye)出现过，我们称之为牛市阶段II。风格方面，从当前景气趋势和产业趋势来看，7月科技风格占优的可能性较大(da)。

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1、下半年美国经济增长可能进一步放缓🍌💋，主要受到关税政策不确定性对美国需求和投资的抑制，且6月美联储议息会议对经济预期的调整进一步显示了未来的滞胀风险🥭👘。相比今年3月的预测，6月的经济展望中😡🥒，美联储进一步调低了2025年的经济增速预期（1.7%→1.4%），调高了PCE预期（2.7%→3%）👠👙💋💖，调高了核心通胀预期（核心PCE： 2.8%→3.1%）🥻💗，同时调高了2025年的失业率预期（4.4%→4.5%）。

2、（1）宏观层面：IMF 下调全球经济增速🥕，特朗普关税背景下通胀和贸易摩擦风险不容忽视👅。预计 2025 年下半年宏观不确定较大🥭🍑👝，需要密切关注美国对等关税动态。美联储将延续降息🤍🍊🍄，但是通胀和贸易摩擦背景下降息过程或将较为波折，国内政策面以稳为主😈，经济数据短期呈现韧性💗，但也需要动态关注后续出口回落的风险🤍🍄🍅🍑🍓。（2）供应层面：近年来全球铜矿生产扰动不断，结合铜矿企业的产量指引，预计 2025 年全球铜矿供应增量 37 万吨，同比增长 1.63%。同时，2025 和 2026 年全球将迎来铜冶炼产能快速扩张期，冶炼加工费或持续处于低位。由于废铜流入冶炼端比例增加，预计 2025 年中国和全球精铜产量分别增长 10.1% 和 2.66%。