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总结(jie)来看(kan)，政策的“有限发(fa)力”与科技和新消费等新(xin)增长点的“局部拉动”，都使得信用(yong)周期不致再度(du)收缩但也难以转化为全(quan)局性的修复。对市场和资产而言，过剩流动性的“资金盛”与有限回报的“资产荒”，导致整体指数难有趋(qu)势性机会而区间震荡的结构性行情。这种行情在历史(shi)上并不鲜(xian)见，例如中国市场1）2012-2014年期间，**控制整体债务水(shui)平，但支持高成长性的(de)新兴产业发展，国内移动(dong)互联网领域投资高速增长，因此虽然(ran)指数整体震荡，但由智能手机产业(ye)所引领的TMT板(ban)块，如消费(fei)电子、计算机与传媒等(deng)大涨；2）2019年4月-2020年1月，**强调降低企业杠杆(gan)率，不过在中美贸易摩擦背景下，国产(chan)替代兴起，高端制造为代表的成(cheng)长板(ban)块，如半导体、电子与新能源等(deng)走强(qiang)。

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2、2、需求(qiu)：上半年开工节奏受到关税拖累，平均开工率60.2%，同比下滑1.98%；1-5月下游综合加工(gong)订单超预期(qi)，加工PMI均值51.8，同比增长4.5，预计6月PMI降幅空间明(ming)显。其中铝(lv)板带箔和线缆开工同比跌幅较大，型(xing)材展现相对(dui)韧(ren)性。铝棒加工(gong)费全线(xian)回调160-480元/吨；铝合金(jin)ADC12及A380下(xia)调700元/吨、A356及ZLD102/104上调1000元/吨。