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不(bu)难看出，如果从去年924开始每一轮风格轮动大致都“踩准”，有望(wang)较恒指获得超110%的超额收益。我们构建模拟(ni)组合时，三轮市(shi)场(chang)上涨区间1）去年924行情期间组合全(quan)部配置(zhi)非银板块，2）1月(yue)中旬DeepSeek行情启动后则全部配置AI相关的互联网与科(ke)技硬件龙头，3）4月初“对等关税”后则转向新消(xiao)费与创新药板(ban)块。其余市场下行与震荡期间则完全跟踪恒(heng)生指(zhi)数[1]。结(jie)果(guo)上(shang)看，这(zhe)一(yi)模拟组合从去年(nian)924起绝对回报为143.5%，跑(pao)赢(ying)恒生(sheng)指数110.4%。尽管这种事后诸葛亮的复盘意义(yi)有限，但也说(shuo)明港股市场(chang)的结构性行情有多么(me)强劲，以及我们强调“结构胜(sheng)于指数(shu)”的建议。

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本周全市场股票池中🩲，Beta因子和流动性因子分别获取正收益1.06%🩳、0.37%🧅🍒；市值因子和残差波动率因子分别获取负收益-0.64%🥭🍇、-0.31%👠，市场表现为小市值风格；盈利因子获取负收益-0.30%；其余风格因子表现一般🍍😈🥑🧄。

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30日早盘💓💖💌，金融科技反复活跃👢🍈🍎👢😈，翠微股份、东信和平涨停封板👚🩱👗，宇信科技大涨超10%，四方精创大涨超7%😡，楚天龙💞👛、新国都🩰、拉卡拉等涨超3%😡。热门ETF方面🥿💛，金融科技ETF（159851）反弹回暖，场内价格涨逾1%，实时成交额超4亿元。

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值得注意的是，路易威登母公司LVMH集团2025年一季报显示😠，集团整体营收同比下滑3%至203.11亿欧元。其中，LV和Dior（迪奥）所在的时装皮具部门收入同比下滑5%至101.08亿欧元；而在2024年一季度，该部门收入为下滑2%至104.9亿欧元🩰💗。

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1、那么此时🍑，市场选择的共性特征，就是在那个时代盈利增速相对较高👜，同时还因为渗透率较低从而具有较大空间的行业和赛道🍇。牛市阶段II，容易出现增量资金的正反馈和资金的“抱团”，资金正反馈和抱团的方向一定是当时空间相对最大，成长性最好💋🥭👢，不容易受到估值约束的行业🩳🧄，也就是说，就算估值因为资金行为出现一定程度的泡沫化是“可以理解”的🍅。因此🍅🍇😈🥭，我们也说💋💋🥥👝，牛市阶段II市场往往会选择当时的主线或者赛道进行投资。

2、► 南向资金流向：是港股资金的主力🍍🎒，近期更青睐创新药与新消费：作为年初以来港股资金面的主力👠🥬，尽管由于无法参与定增或卖空等缺陷难以获得市场的绝对定价权，但是随着年内南向资金的大幅涌入🎒🥑🥕🍑，其在港股的边际及阶段定价权逐步抬升（目前持仓占比接近15%，交易占比超过30%）🍈🍊，因此观察南向资金的交易和持仓变化情况也是重要抓手。我们通过全部港股通标的在不同时间段内南向持股数量变化估算其在不同阶段内的净买入情况👄👗，再根据行业或主题汇总，并且将净买入规模与板块流通市值相比用于测算集中度👡👛。