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进入7月(yue)后(hou)，综合业绩披露期效应、海(hai)外流(liu)动性环境变化、增量资金及(ji)风格交(jiao)易热度，我们认为7月市场风格可(ke)能整体偏大盘风格为主，成长价值或相对均衡(heng)。具体来说，第一，从历史(shi)来看，近十年7月市场风格相对均衡，大盘风格略占优(you)。第二，外部流动性(xing)方面，7月(yue)将公布的(de)通(tong)胀和就业数据可能导致市场对美联储(chu)降息预期形成修正，对短期市场或有扰动。第三，央行季(ji)度例会提到“用好(hao)用足存量政策，加力实施增量政策”，关注7月政治局会议的(de)表述变化。第四，市场交易和增(zeng)量资金层面，近(jin)期在以伊冲突缓(huan)和后，A股权重板块上涨，市场风险偏好整(zheng)体回暖。基于(yu)以上，我们认为7月大盘风格相(xiang)对占优，成长价值风格或相对均衡。对7月的风格指数推荐如下(xia)：

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2、上半(ban)年黃(huáng)金上漲(zhǎng)存在三大覈(hé)心驅(qū)動(dòng)。一昰(shì)，美**關(guān)稅(shuì)政筴(cè)不確(què)定性下(xia)，美國(guó)(guo)經(jīng)濟(jì)滯脹(zhàng)預(yù)(yu)期增強(qiáng)。特朗普極(jí)耑(duān)的關稅政筴引髮(fà)(fa)全毬(qiú)供應(yīng)(ying)鏈(liàn)(lian)擾(rǎo)動(dong)，市場(chǎng)預期美全年通脹中樞(shū)擡(tái)陞(shēng)。二昰，美(mei)元(yuan)信用體(tǐ)係(xì)(xi)受損(sǔn)與(yǔ)(yu)去美元化加速。美元佔(zhàn)全毬外滙(huì)儲(chǔ)備(bèi)比例不斷(duàn)下降，特朗普極耑(duan)關稅政筴(ce)預期下，全毬央行加速儲備多元化，中國(guo)、印(yin)度等新興(xìng)市場央行連(lián)續(xù)三年增持黃(huang)金超1000噸(dūn)，成爲(wèi)黃金儲備地位的有利揹(bēi)書(shū)，特彆(biè)昰中國央行從(cóng)(cong)去年(nian)11月份重啟(qǐ)且連續購(gòu)金，市(shi)場看漲金價(jià)信心(xin)得到提振。三昰，地(di)緣(yuán)風(fēng)險(xiǎn)未如期放緩(huǎn)。美國總統(tǒng)特(te)朗普對(duì)俄烏(wū)地緣政治的撮郃(hé)傚(xiào)菓(guǒ)堪憂(yōu)，俄烏戰(zhàn)事仍在反復(fù)拉鋸(jù)(ju)、談(tán)判的(de)邊(biān)際(jì)傚用也在下降，而哈(ha)以衝(chōng)突(tu)咊(hé)伊以衝突的連續爆髮也(ye)令中東(dōng)地緣(yuan)跼(jú)勢(shì)再(zai)次不穩(wěn)，市場雖(suī)然能夠(gòu)看到特(te)朗普對(dui)陷入戰爭的“厭(yàn)噁(ě)”，但也能看齣(chū)美**對(dui)世界(jie)跼勢把控理的下降(jiang)，地(di)緣避險擴(kuò)散風險對黃金形成潛(qián)在支撐(chēng)。

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后续如何演绎？市场若要延续涨势，路(lu)径一(yi)是由EPS改(gai)善维持(chi)，路径二则是由增量资金的持续入市推动；在进一步稳增长政策增量释(shi)放前(qian)，预计市场表现仍将(jiang)由资金端/估值端主导。战(zhan)略上我们保持看多，维持下半年指数“更(geng)上一层楼”的判断，但战(zhan)术上我们认为短期行情未必会演(yan)绎持续急涨，而(er)是依然将呈现一定(ding)的震荡特征。机构中长期资金入市+低利率时代下居民(min)金融资(zi)产配(pei)置比例提升的(de)趋势是中期逻辑，有望使市场震荡中枢整体(ti)上移，短期脉冲式波动(dong)也可能阶段性超市场预期。但当前阶(jie)段是否能开启资金的正反馈螺旋仍(reng)有待观察(cha)：一(yi)是今年以来的结构性行情都未走向持续(xu)抱团(tuan)而是呈现轮动(dong)特征，可(ke)能表征资金环境(jing)对估值容忍度有一(yi)定(ding)约(yue)束；二是我们观察到(dao)各方增量资金尚未形成明显合力，更多采取观望、被动跟随策略，而非主动流入；三是除了内需下滑担忧加剧外，7月中报业(ye)绩期、全(quan)球贸易(yi)环境波动及(ji)过(guo)于乐观的降(jiang)息预期(qi)能否兑现均存在不确定风险(xian)。

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2、陈健玮：在全球主要市场中，港股估值仍处于较低水平💟💛，并显著低于美国市场🤍💔👜。根据彭博数据💟🍈，恒生指数2025年预测市盈率为11倍，预测市净率为1.2倍💟👛🧅，预测股息率达3.2%💋💔，其中💗👠🍏👗🧡，银行、电信、公用事业等高股息板块普遍超5%🍓。相较于A股，恒生A/H溢价指数约为130点，显示港股估值优势仍存。中长期来看👄🧅👚，南向资金持续流入，正重塑港股估值体系，定价权逐步转移💘👞🤬🥿，未来A/H价差有望收窄👅。此外🍍👛，创新药😈、人工智能等领域的技术突破，正推动国际投资者重估港股科技龙头的长期价值🥒💘🥬。